降息！降息！降息！

一天内，三家欧系央行在短短数小时内的先后降息，显然再度敲响了全球宽松浪潮的“战鼓”。而在特朗普第二次入主白宫之前，不少主要央行的鸽派转向无疑也已愈发坚决，央行决策者正寄希望此举能帮助本国经济应对更多干扰。

欧洲央行、瑞士央行和丹麦央行的政策制定者周四均宣布了降息举措，这让人们毫无疑问地相信，来年他们可能会继续采取宽松政策，以缓解贸易紧张局势和地缘政治引发的货币波动等未知因素的影响。

周四最为激进的行动来自瑞士央行。作为全球发达国家和主要经济体本轮降息的“急先锋”，瑞士央行当天意外宣布降息50个基点(预期为25个基点)，这也意味着该国的基准利率，目前距离零利率也只剩50个基点(0.5%)。这也是自2015年1月突然宣布取消瑞郎兑欧元汇率1.20:1管制那天后，瑞士央行祭出的最大幅度降息。

注：黑线为通胀率，红线为CPI

欧洲央行在北京时间周四晚间也宣布降息，将三大关键利率下调25个基点，这是该行连续第三次、年内第四次降息。欧洲央行行长拉加德表示，目前的前进方向非常明确。短期内欧元区经济增长可能放缓，中期经济面临下行风险，地缘政治风险升高，国际贸易面临的威胁与日俱增。据拉加德透露，一些管理委员会成员曾提议此次决议直接降息50个基点，但最终“大家一致认为25个基点是正确的决定”。

紧随欧洲央行之后，丹麦央行昨日也宣布降息25个基点。

值得一提的是，周四的政策宽松是上述欧系央行官员们为特朗普明年1月上任做好准备的最后机会。目前，这些经济体内部对于经济增长或通胀过低的担忧，正逐渐超过此前对于挥之不去的物价压力的担忧。而特朗普提出的关税计划显然可能进一步打击欧洲地区的出口。

安联首席经济学家Ludovic Subran表示，“目前，欧洲利率只有一条路可走——降息。真正的问题是，降息会持续多久。我认为，对于欧洲央行而言，存在着一种风险：即欧洲央行可能被迫以比现在预期更快、更大的幅度降息。”

在Subran看来，特朗普的上台只会令欧洲大陆已经面临的问题被进一步放大。“欧洲经济正在与许多国内挑战作斗争，而特朗普威胁要征收贸易关税更是雪上加霜。”

事实上，对美国政府换届的担忧在世界其他地方也体现得很明显。就在上述三大欧系央行行动之前，加拿大央行便已意识到南方邻国提高贸易关税的危险，在周三将利率下调了50个基点。

加拿大央行行长麦克勒姆在会后的新闻发布会上表示，美国当选总统特朗普承诺在上任之初对从加拿大进口的商品征收25%的关税，这构成了一种不确定因素，可能会加剧加拿大经济普遍混乱的局面。

下图是G10央行截至目前在年内的利率变动：

不难看到，G10央行中目前有七家正处于宽松周期之中，这七家央行中加拿大央行在年内的降息幅度最大，而瑞士央行如今的利率则最低。目前，尚还有两家央行——挪威央行和澳洲联储尚未步入宽松周期，但业内普遍其明年也将步入降息之旅。至于剩下的日本央行，则注定仍将延续其特立独行的货币政策旅程：加息！

以下是对G10央行目前货币政策处境的简介(大致从鸽到鹰排列)：

瑞士央行：一直走在货币宽松前沿的瑞士央行周四意外大幅降息50个基点至0.5%，这是自2022年11月以来的最低水平，也是该行近十年来的最大的降息幅度。瑞士近期公布的通胀率同比涨幅仅为0.7%，瑞士央行表示，明年可能再次降低借贷成本，该央行担心避险货币瑞郎的升值幅度，可能会超过国内出口商可以承受的水平。

加拿大央行：加拿大央行周三降息50个基点至3.25%，这是其自新冠疫情爆发以来首次连续降息50个基点。加拿大央行表示，在通胀率加速上升至2%之后，进一步的宽松政策将是渐进的，但由于加拿大疲弱的经济受到了美国当选总统特朗普提出的关税威胁，市场对加拿大央行下个月降息25个基点的概率押注仍高达70%。

注：黑线为通胀率，红线和蓝线分别为CPI和核心CPI

瑞典央行：瑞典经济正在萎缩，该国央行在11月将基准利率调降50个基点至2.75%，并引导市场预期明年将进一步放宽政策。瑞典央行下周将召开议息会议，市场认为再度降息25个基点的可能性较大，到明年8月份将有约90个基点的降息空间。

新西兰联储：新西兰联储在其最新的《金融稳定报告》中描绘了一幅暗淡的经济图景，虽然其要到明年2月份才会再次设定利率，但交易员们认为迅速、快速降息的机会很大。到目前为止，新西兰联储已将现金利率累计下调了75个基点，至4.25%，市场预计到2025年末，现金利率将降至略高于3%。

注：红线为CPI，黑线为基准利率

欧洲央行：欧洲央行周四继续坚定地采取了宽松行动，将存款利率下调25个基点至3%，这是欧洲央行今年以来的第四次降息，并为进一步降息敞开大门。欧洲央行还取消了保持利率“足够限制性”的提法，这也表明进一步连续降息是有可能的。“足够限制性”是指会抑制经济增长的借贷成本水平。市场预计，到2025年底，欧洲央行将进一步降息约130个基点。

美联储：鉴于经济强劲，以及当选总统特朗普提出的减税和进口关税政策使美国通胀前景愈发复杂化，美联储正在更加谨慎地采取宽松货币政策。虽然美联储在11月将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.5%-4.75%，且交易员们预计下周还会降息25个基点，但鉴于美国消费者对经济和收入前景持乐观态度，并准备好继续消费，明年美联储的降息空间可能会受限。

注：黑线为通胀率，红线和蓝线分别为CPI和核心CPI

英国央行：英国央行在11月降息了25个基点，这是自2020年以来的第二次降息。货币市场暗示，英国央行在12月19日的下次会议上保持利率稳定的可能性为90%。交易员们目前预期，英国基准利率将从眼下的4.75%稳步降至2025年底的约3.9%，因为在新工党领导下，政府支出的增加将促进经济增长，并使通胀率保持在英国央行2%的目标之上。

注：黑线为通胀率，红线和蓝线分别为CPI和核心CPI

挪威央行：挪威央行尚未开始实施宽松政策，11月份将政策利率维持在4.5%的16年高位，并引导市场不要预期其将在12月19日的会议上降息。强劲的经济目前已推动挪威11月份的核心通胀率年率升至了3%，偏离了央行2%的目标。市场目前预计挪威央行将在明年3月前降息。

澳洲联储：澳洲联储本周二将利率持稳于4.35%的12年高位，但对通胀的论调有所缓和，令市场对明年2月降息25个基点的概率预估升至了50%以上。澳洲联储已经有一年多没有调整过利率，其决策者目前也已注意到经济增长意外放缓，因为尽管最近实施了一轮减税政策，但高利率正阻碍家庭消费。

注：红线为CPI，黑线为基准利率

日本央行：不断上升的通胀率促使日本央行在7月份将利率上调至了0.25%，此举给受其超宽松货币政策支撑的日元套利交易造成了严重破坏，并引发了8月初全球市场的“黑色星期一”行情。自此以后，日本央行一直维持利率不变。目前利率市场预计下周日本央行仍可能将再次维持利率不变，但1月份加息25个基点的可能性较大。

注：黑线为通胀率，红线和蓝线分别为CPI和核心CPI