美国共和党总统候选人特朗普6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。特朗普胜选，共和党并大概率横扫国会。特朗普更易于推进其政策主张，包括对内减税、对外加关税等。特朗普将对内大规模减税、对外增加关税、宽财政、宽货币等政策顺利推动下，预期美国经济将得以提振，但同时通胀二次反弹至高位的风险也将加大。产业方面，特朗普支持私营部门主导创新，并助力增加石油等传统能源、扩大新房建设以对冲通胀，同时主张重振汽车与国防工业，助力加密货币、AI、航天等新兴产业发展，进一步巩固美国科技等相关行业的发展趋势与估值逻辑。地缘方面，奉行“美国至上”的特朗普或将重新评估并变革当前拜登政府的全球战略布局。

特朗普大胜影响总结：

1.大宗商品中，金属易涨难跌，石油难以大涨，也不会大跌。

2.贸易影响：短期将刺激美国进口商抢进口（特朗普贸易保护政策施政前），后续短期内对全球贸易与全球出口形成短期冲击，中长期看美国没有再制造化的禀赋，进口关税将有消费者买单，出口国的部分产业链通过外移第三国避开区别性关税。美国回归保守主义，提高贸易壁垒，对全球贸易与去全球出口形成短期冲击，中长期看美国再制造业化成本过高，且并非一日之功，此举将进一步挤压部分美国部分泡沫非必须需求，但是对于美国真实的刚需商品加征关税最终将由消费者买单。

3.我国科技的永恒主题：国产化。科技自主，进口替代别无选择。

正文：

美国共和党总统候选人特朗普6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。特朗普胜选，共和党并大概率横扫国会。特朗普更易于推进其政策主张，包括对内减税、对外加关税等。特朗普将对内大规模减税、对外增加关税、宽财政、宽货币等政策顺利推动下，预期美国经济将得以提振，但同时通胀二次反弹至高位的风险也将加大。产业方面，特朗普支持私营部门主导创新，并助力增加石油等传统能源、扩大新房建设以对冲通胀，同时主张重振汽车与国防工业，助力加密货币、AI、航天等新兴产业发展，进一步巩固美国科技等相关行业的发展趋势与估值逻辑。地缘方面，奉行“美国至上”的特朗普或将重新评估并变革当前拜登政府的全球战略布局。

1.在制造业政策领域，特朗普强调将关键产业链带回国内，重塑美国制造业超级大国。

2.在基建政策领域，两党也是具有共识的，均强调大力发展基础设施建设。特朗普曾在上一任期提出过1.5-2.0万亿美元规模的大基建计划，主要用于修复美国的基础设施，包括道路、桥梁、机场、海港和水系统。由于民主党的反对，最后不了了之。特朗普当选，有较大概率继续推行大基建计划。

3.在税收政策领域，特朗普主张继续开展大规模减税措施。

4.在移民政策领域，特朗普极为严厉。近年来，美国人口增长的主要贡献来自移民。据CBO估计，2022-2023年美国的净移民人数260，330,330万人，2023年330万人，2010年至2019年期间平均每年仅90万人。人口增速来看，2020-2024年期间，净移民增长贡献了近90%的人口增长。

5.在人工智能政策领域，两党存在一定分歧。特朗普主张推动人工智能的发展以及宽松的监管。

6.在虚拟货币政策领域，特朗普积极支持比特币和加密货币的发展。而哈里斯同样鼓励加密货币发展，但更加注重监管。

7.在能源领域，特朗普注重传统能源。

8.财政赤字方面，据测算，特普朗团队的税收和支出提案，一方面，将在未来10年增加美国基本赤字5.8万亿美元；如果考虑经济反馈的动态效应，则最终赤字将增加4.1万亿美元。

9.贸易政策，特朗普向全球加征10%关税，并向有一定概率会对中国商品进一步加征关税。不过，考虑到对美国经济和通胀的影响，结果可能对美国冲击也会较大。

特朗普当选市场影响：

1）铜是量价齐升：特朗普并非完全限制新能源行业，其任内，美国的天然气和可再生能源的生产量创下新高，对清洁能源的补贴金额从2017年的71亿美元上升至2020年的173亿美元。同时，减税、再工业化等对经济的刺激，也将提振对铜的需求。

2）黄金：不确定增加上涨动力。特朗普胜选确会在一定程度上中断政策延续性、放大市场不确定性，但其政策对美债收益率推升的高确定性仍对黄金偏利空。同时，特朗普在地缘问题上收缩阵线的态度也有利于地缘政治风险的降低。此外，赤字率的扩大并不必然带来央行购金需求的激增，央行购金①或由部分国家基于安全等考量主导，而与美债信用的关系不大。

3）油:偏空震荡，难以大涨。特朗普多次发推打压油价，且特朗普持能源扩张政策，但美国页岩油产能已近高位，许可证的颁发到供给增加仍有较长时滞；再工业化等政策对需求的刺激，或可在一定程度上弱化特朗普能源政策对油价的利空。

2.贸易影响：短期将刺激美国进口商抢进口（特朗普贸易保护政策施政前），后续短期内对全球贸易与全球出口形成短期冲击，中长期看美国没有再制造化的禀赋，进口关税将有消费者买单，出口国的部分产业链通过外移第三国避开区别性关税。美国回归保守主义，提高贸易壁垒，对全球贸易与去全球出口形成短期冲击，中长期看美国再制造业化成本过高，且并非一日之功，此举将进一步挤压部分美国部分泡沫非必须需求，但是对于美国真实的刚需商品加征关税最终将由消费者买单。

短期影响：

1）全面加征关税，可能加剧贸易摩擦。防御行业：内需加码、公用事业（燃气与供暖）、电力、电信；

2）延续美联储降息政策（科技成长与自主可控）

3）美国增加国防开支（军工）

4）回归传统能源，或取消现行电动车补贴。

取消最惠国待遇带来税率提升较多的商品是消费品且尤其是纺织品、服装、家具、箱包等劳动密集型产品，关税提升较少的是医疗、橡胶、肥料和农矿产品。

中美依赖程度较高的劳动密集型产业的抢出口可能最快。

依靠第三国的间接贸易规避关税仍存风险，中企有望进一步出海，降低关税对企业盈利的负面影响。中国60%+全球10%”的关税加征带来美国PCE价格指数抬升约1.2%。

3.我国科技的永恒主题：国产化。科技自主，进口替代别无选择。无论是特朗普还是拜登对中国科技的封锁是相同的，部分美国科技公司在中国地区营收下降是两人连续制裁的结果。

我国科技产业必然走出国产化之路。从特朗普时期的“实体清单”到拜登时期的《芯片与科学法案》不断“逼迫”中国半导体领域科技公司实现国产化。

信创作为科技软实力虽未受太多直接制裁，但基于科技自立自强，信创是科技软实力必然的发展路径，与半导体产业形成国产化共振。

参考资料：

20241024-海通证券-如果特朗普当选：多大影响？

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