美联储官员即将在本周的会议上讨论借贷成本问题，市场普遍预期将再次降息，但降息幅度可能小于先前预期，同时暗示明年降息步伐将放缓。美国经济展现出的韧性超出官员们几个月前的预测，通胀下降速度较慢，劳动力市场也未如预期般疲软。这一经济前景的转变可能促使美联储在周三的政策声明中调整措辞，并上调借贷成本路径的预期。此外，强于预期的数据引发了关于中性利率是否应上调的讨论，这可能会成为美联储缓慢降息的理由。美联储的利率决议及最新季度经济预测报告将于北京时间周四凌晨3点公布。随后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在半小时后召开新闻发布会，就相关事宜进行说明。

SGH Macro Advisors的首席美国经济学家Tim Duy认为，当前的不确定性可能为决策者提供了更多理由来采取渐进的降息策略。他指出：“随着我们接近这些预估的上限，对于美联储而言，在评估其政策周期的位置时，采取更为审慎的步伐是合情合理的。”

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在利率决定方面，市场普遍预计美联储将把基准利率下调四分之一个百分点，使联邦基金利率降至4.25%至4.5%的目标区间。然而，这一利率水平远高于官员们9月份预测的2.9%的中性利率水平，显示出政策制定者对该利率的估计正在上调。这也是一些政策制定者倾向于减少降息幅度的原因之一。

在经济预测方面，近几个月的数据表明，经济表现好于官员们上次发布预测时的预期。因此，政策制定者可能会上调他们的经济前景预测，显示通胀率上升、失业率下降和经济增长更强劲。

最新的“点阵图”将显示预期的利率路径，预计官员们明年将降息的次数将少于9月份的预测。然而，这些预测尚未完全反映当选总统特朗普的政策影响，美联储官员正在等待更多政策细节。一些美联储官员指出，他们需要等待特朗普政府关于关税和驱逐政策的更多详细信息，以便将这些政策因素纳入对经济增长和通胀的预测模型中。

根据彭博新闻社的调查结果，多数经济学家预测官员们将在明年实施三次降息举措，这一预期较政策制定者9月份时的预测减少了一次。

彭博首席美国经济分析师Anna Wong对此评论道：“鉴于11月份的核心PCE通胀数据预计呈现疲软态势——尽管该数据将于12月20日正式公布，但美联储工作人员已能够依据CPI和PPI数据做出高度精准的预估——这可能已经促使部分原本担忧通胀上行风险的美联储官员转变观念，勉强接受再次降息的决策。”

在声明方面，美联储官员可能会保留与11月份类似的声明，即实现就业和通胀目标的风险“大致平衡”。但也有可能添加一些措辞，表示预计将“逐步”降低利率，或暗示近期可能暂停降息。巴克莱的经济学家认为，美联储可能在本周降息后于1月份维持利率不变，并通过引入相关措辞来传递这一信息。

在新闻发布会方面，美联储主席鲍威尔可能会详细解释官员们如何解读经济数据及其对政策的影响。他可能会被问及何时会暂停降息，以及这种暂停是否会在1月份到来。

投资者将密切关注官员们对未来政策步伐的任何见解。此外，鲍威尔还可能面临关于央行实现通胀目标进程是否停滞以及当前就业前景是否更乐观的提问。

2025年行动路径成焦点

当前，投资者普遍预期美联储将在本周三进行最后一次降息，但市场更为关注的是美联储是否将调整其2025年的政策行动预期。所有人的目光都将聚焦于美联储的“点图”，这张每季度更新的图表展示了每位美联储官员对联邦基金利率走势的预测。随着一系列通胀数据的不稳定和美联储官员的谨慎表态，2025年的政策预测备受质疑。同时，特朗普政府的新政策也可能给央行决策者带来更多挑战。

9月份，美联储进行了四年多来的首次降息。当时的点阵图显示了美联储官员之间的共识，即预计在2024年还会有两次降息，而在2025年则会有四次较小的额外降息。然而，当前的经济形势已发生显著变化。

前克利夫兰联邦储备银行行长洛蕾塔·梅斯特表示，之前对明年降息四次的预测需要“重新考虑”，并预测2025年经济将“放缓”。她认为，2025年降息两到三次是合理的。

然而，威尔明顿信托首席经济学家卢克·蒂利则持不同观点，他认为美联储官员将坚持他们对2025年降息四次的预测，因为总体通胀预计会下降。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在12月初为必要时的政策调整留下了灵活性，他指出“我们可以更加审慎”，因为秋季初的经济表现强于预期。然而，一些经济学家对2024年末的两项意外发展感到惊讶，这可能导致预期的回落。

首先，就业市场并未显示出任何新的疲软迹象。其次，秋季的通胀数据依然顽固地保持横向盘整，未能向美联储设定的2%目标靠拢。

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最新的证据来自上周美国劳工统计局公布的通胀数据，显示11月份消费者价格指数(CPI)同比上升2.7%，略高于10月份的2.6%。而剔除了食品和能源价格波动的“核心”CPI，在11月份连续第四个月同比上涨3.3%，11月份批发价格的意外上涨超出了市场预期，进一步加剧了通胀压力。这些数据进一步推高了市场对美联储本周降息的预期，将其概率提升至95%以上。

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官员观点分歧，通胀与就业成焦点

对于美联储针对2025年的经济预测是否会做出调整，一些人持保留态度。威尔明顿信托的蒂利便是其中之一，他认为，在周三的点阵图公布后，到2025年底的利率中值预测范围仍将维持在3.25%-3.5%之间。

蒂利指出，美联储官员在承认近期通胀数据依旧偏高的同时，也需密切关注劳动力市场的动态。尽管市场波动较大，但总体上呈现出放缓的趋势。相较于美联储内部的大多数成员，蒂利对就业市场的担忧更为深重。他认为，由于劳动力市场疲软，经济衰退的风险高达35%。

蒂利进一步强调，劳动力需求正在逐步下降，私营部门的就业增长目前也已低于过去六个月的平均水平，仅为108,000个岗位。他预测，劳动力市场未来的增速将进一步放缓至每月新增近100,000个就业岗位。

同样作为美联储的观察员，威尔明顿信托公司的债券投资组合经理威尔默·斯蒂斯则持不同看法。他认为，明年美联储仍有可能实施四次降息。

斯蒂斯预计，在周三的会议上，鲍威尔将表示美联储在控制通胀方面正取得积极进展，并指出住房价格以及CPI的其他组成部分都在朝着目标迈进。他强调：“这无疑是‘我们离目标越来越近了’这一说法的积极信号。”

至于本周三的会议举措，斯蒂斯表示：“我认为降息25个基点几乎是板上钉钉的事情。”

除此之外，部分美联储官员对通胀前景表达了乐观的预期。里士满联储主席汤姆·巴金在11月中旬接受采访时预测，明年的通胀率将继续走低。

巴金将近期核心通胀数据的平稳表现归因于与去年相比更为严苛的比较基准。他预计，由于今年第一季度通胀数据偏高，2025年第一季度的通胀数据可能会更加乐观，这一变化曾一度促使官员们重新审视通胀形势。

同样，芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比在12月初的演讲中也呼吁要着眼全局。他指出，自2022年通胀率达到9%的峰值以来，这一数字已经大幅下降，当时创下了自1981年以来的新高。古尔斯比补充道：“我仍然坚信，我们将能够实现2%的通胀目标。”

然而，克利夫兰联储主席梅斯特在接受采访时则表达了不同的看法。她认为，包括上周公布的CPI在内的最新数据，足以促使美联储官员重新评估2025年的政策路径。

梅斯特表示：“我认为，人们需要重新考虑明年适当的政策走向，即便不考虑未来尚不明朗的财政政策行动，但我们知道这些行动迟早会发生。”

她进一步指出，尽管本周降息仍有可能，因为这是市场预期，但1月份可能会暂停降息。梅斯特认为：“他们更有可能在12月完成降息操作，然后再来规划明年的政策。”