当地时间周三（9月27日），OpenAI在X（前身为推特）上宣布，其聊天机器人产品ChatGPT可以通过微软的必应搜索引擎进行网络搜索，将不再局限于2021年9月之前的数据。OpenAI称：“现在ChatGPTPlus和Enterprise（企业版）用户可以使用浏览功能，将很快扩展到所有用户。要启用，请在GPT-4下的选择器中选择‘使用必应浏览’（BrowsewithBing）。”

(一)盛天网络核心竞争力

1.IP业务基本盘稳中向好，头部产品稳定运营，新游陆续上线。

随着“Z世代”经济发展、游戏用户数量和人均消费稳定提升，IP游戏市场持续向好。公司手握优质IP，集结头部开发商，打造多款头部IP游戏产品，《三国志·战略版》、《三国志2017》等经典产品稳定性强，彰显公司长线运营能力；此外《三国志·战略版》于2021年成功出海，为公司贡献可观收入。23年新一轮产品周期开启，新游陆续上线，看好《大航海时代：海上霸主》等重点产品表现。

2.游戏社交业务增长强劲，“带带”把握合规红利，有望成为增量主力。

电竞产业发展和“孤独经济”的兴起催生游戏社交需求，市场前景广阔。同时竞争格局优化，公司旗下游戏社交平台“带带电竞”凭借合规运营和良性平台生态构建快速抢占市场。布局AI挖掘增长潜力，AI赋能游戏社交平台打开长期想象空间。公司游戏社交APP是极佳的AI适配场景，“带带电竞”的语音社交、游戏竞技场景以及“心跳海龟汤”的剧本杀玩法天然适配AI相关技术，与AIGC能力存在多个结合点，是AIGC助力内容创作的极佳应用场景。公司积极关注和探索AI新技术和游戏社交业务的融合应用，目前已在“带带”上线声鉴功能。

3.IP业务存量增量共振和游戏社交市场红利奠定营收增长基础，传统业务迎来边际利好，费用控制下盈利改善。

1）IP头部长线产品贡献稳定基础，新游在海内外的上线有望为公司贡献不错的收入增量。2）游戏社交业务受益于市场高景气度和AI技术赋能下平台体验提升，预计未来快速增长。3）传统业务得益于游戏行业回暖广告需求增加、疫情开放线下文娱消费复苏和电竞酒店等新场景拓展，有望带动收入边际改善。4）三费费率整体呈下降趋势，费用端得到有效控制，盈利能力提升显著。

(二)盛天网络历史沿革

网娱业务领先，实现公司上市。公司于2006年1月成立，推出易游网吧管理平台（后更名为易乐游），致力于服务公共互联网上网场所。2013年1月公司易乐游网娱平台市场占有率超过30%，进一步巩固公司在上网服务行业的领先地位；随后2014年4月公司陆续上线易乐玩、连乐无线等新产品，逐渐转型为场景化互联网用户运营平台。2015年，公司在深交所创业板上市。

开拓“内容+服务”业务，助力产品发展。2018年公司公布“Game+”战略，打造“游戏+游戏运营+游戏内容+游戏衍生”的游戏产业融合模式；同年发布“盛天云”，入局云游戏。2019年7月，公司以4.2亿元收购天戏互娱70%股权，后于2021年1月以3.6亿元收购剩余30%股份，建立与光荣特库摩控股株式会社的长期合作，完善IP运营布局。

深耕电竞生态圈，赋能电竞酒店一站式服务。公司在2016年已发布独立电竞品牌“战吧电竞”，以网吧管理系统、电竞赛事平台、游戏运营为主要业务内容。2022年，公司进军电竞酒店场景，开发易乐途数字营销平台，并与美团酒店开展全面合作，在软件端为电竞酒店提供定制立体化一站式服务，共创年轻人喜爱的数字娱乐场景。游戏社交产品“带带电竞”与EHA电竞酒店实现合作，为电竞酒店场景填充新内容，该产品2022年取得优异的市场表现。在电竞酒店场景，公司产品的市占率不断扩大。电竞酒店元宇宙体验空间正在加速推进，目前已有门店在测试。在Z世代用户对社交的强烈需求下，预计该业务将为公司收入做出较大贡献。

通过收购天戏互娱获得优质IP资源。天戏互娱成立于2006年，深耕精品IP业务，与日本光荣特库摩合作多年，曾代理光荣多款游戏，能获取其IP在全球市场的独家授权。公司目前已经储备多款精品IP，如《三国志11》、《真三国无双6》、《大航海时代4》及《生死格斗5》等，主要来自光荣特库摩，多款精品游戏IP已经成功改编为手游。2019年7月以4.2亿元收购天戏互娱70%股权，2021年以3.6亿元收购剩下30%股权。天戏凭借包括《三国志2017》在内的多款三国IP改编手游，营收迅速增长，超额实现业绩要求。

新游23年集中上线，开启新一轮产品周期。《大航海时代：海上霸主》于2022年12月获得版号，预计2023年上半年港澳台地区发行，下半年大陆地区发行，有望贡献可观收入。此外，预计在2023年上线的其他产品有：3D动作竞技手游《星之翼》、2D格斗游戏《代号：Blade》（暂定名）、模拟经营兼放置卡牌RPG手游《遇见梦幻岛》、3D休闲策略卡牌手游《潮灵王国：起源》、3D即时制卡牌手游《炁术行者》、代理发行的武侠题材角色扮演独立游戏《活侠传》。

AI赋能游戏社交平台打开长期想象空间。游戏开发、游戏社交均是AIGC技术适配较好的应用场景，AI在游戏社交平台的应用探索有助于拓展功能、丰富用户体验，从而提升用户吸引力和ARPU值。语音社交方面，个性化语音陪伴满足玩家对声音偏好的需求。

公司“剧本杀”APP“心跳海龟汤”有望受益于AIGC技术革新，带来玩法和体验的创新和改善。公司围绕游戏社交业务积极布局和挖掘AI新技术的融合应用，同时发展自制、AI音乐等应用，满足未来音乐用户对音乐和声音的偏好。“带带电竞”的语音社交模式天然适配语音AI功能，未来“带带平台”有望运用相关算法和技术，接入智能声纹匹配、多声音维度构建用户标签技术应用，按照用户或者主播的需求生成声音，提高声音类产品的生成效率，更好更快满足平台使用者的需求。

公司积极跟进AI新技术带来的应用变革，学习并探索AI模型在应用层面的创新，目前已在平台上线AI声鉴功能。

存量看，游戏IP业务运营稳健夯实业务基本盘。增量看，社交业务增长强劲保障近年利润增长。远期看，AI技术带来扩展潜力，有望赋能公司社交业务。预计公司2023/24/25年归母净利润分别为3.32/4.02/4.78亿元，同比增长49.5%/20.9%/18.9%，当前股价对应27/22/19倍PE。公司业务发展较快，AI+社交赋能潜力较大，公司自有社交APP平台与基因。

研究报告：

20230715-华创证券-盛天网络-300494-从网娱平台到游戏社交生态圈：IP运营稳定业绩盘，布局AI挖掘垂直社交潜力

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