【摘要】

2024年氢能及燃料电池行业将进入放量提速期，燃料电池汽车及绿氢项目落地均将大幅加速，随着经济性逐渐提升，行业关注度有望逐渐增加。

行业方向主要关注氢能和燃料电池制造。

事件1：头部企业国富氢能、重塑能源相继上市，行业活跃度回暖

国富氢能（02582.HK）正式在港交所挂牌交易，募资过半用于扩大公司产能，约33.9%用于提升研发能力，剩余约10%拟用于运营资金及一般企业用途，以支持公司业务运营增长。

国富氢能作为氢能储运装备的龙头，是继亿华通和国鸿氢能后，又一纯氢能企业再次上市。此外，重塑能源——燃料电池系统头部企业，也已经成功通过港交所上市聆讯。

行业格局来看，重塑能源单月装机量第一，亿华通前9月累计装机登顶。9月，重塑能源装机量第一，为15.84MW，占比26%；国鸿氢能第二，装机14.85MW，占比24%；第三是氢动力科技，装机7.68MW，占比12%。2024年1-9月，亿华通累计装机量第一，为117MW，占比19%；重塑能源累计装机量第二，为102.5MW，占比16%；国鸿氢能累计装机量第三，为77.2MW，占比12%。

系统商头部格局基本企稳，同时市场多个新玩家不断入局，纯氢企业的相继上市也有望带动产业激情以及板块情绪回升。

事件2、中能建2024年制氢设备采购开标，头部示范项目持续推进，有望带动存量绿氢项目加速放量。

中国能建2025年所属企业投资或承建项目所需制氢设备采购项目公布中标候选人，预估总量为125套。

头部企业在绿氢项目的持续推进将引领行业，示范效应后续将催化存量项目建设落地进度加速，带动相关设备需求的快速提升。

此次项目具备以下4个特点：

1）规模一致：并且今年集中采购规模和2023年规模一致，均为565MW，预估其中为110套1000Nm³/h碱槽和15套200Nm³/hPEM槽；

2）入围企业增多：此次碱性标段共计14家入围，最低入围价格为521万/套，最高入围价格687万/套；PEM标段7家入围，最低入围价格535万/套，最高入围价格698万/套，共21家入围，对比2023年14套入围企业范围扩大；

3）新玩家频现：对比2023年，本次碱槽标段国富氢能、三一氢能、中车株洲、青骐骥、中集中电、华商厦庚等成为新入围企业，PEM槽标段中三一氢能、华电科工、上海氢盛、国富氢能等成为新入围企业。此外，阳光、国富、三一等多家企业同时进入了ALK和PEM设备的候选名单；

4）价格下行但降幅逐步探底：PEM降幅20%，ALK降幅12%，PEM单价5倍于ALK设备。此次投标报价同比进一步下降，但下降空间有限，其中碱槽成套装备每兆瓦最低报价同比下降21.32万元，最高入围报价降低7.8万元；PEM电解槽价格下降迅速，每兆瓦最低报价同比下降45万，最高入围报价降低200万。

行业基本面稳健，政策大力支持

政策端的支持持续加码，发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，表示加强氢能供应网络建设，鼓励低碳氢规模化替代高碳氢，为行业放量提供政策基础。

《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》

规划指出：2025年之前不低于5万辆，当前尚存在2.5万辆缺口；叠加示范城市群补贴下发，氢能示范高速建设打开应用场景，以及燃料电池汽车的降本，目标压力+补贴下发+平价可期的三重催化下，燃料电池汽车将进入放量高峰期，系统、电堆、储氢瓶，价值量高的燃料电池零部件率先受益。

渝黔桂三省共建千公里氢高速走廊

重庆、贵州和广西三省市签订战略合作协议，将在重庆—贵州遵义—广西钦州高速公路上布局加氢站，鼓励氢能源汽车开展货运业务。三地将从加氢站建设、应用场景开发、氢能资源供应渠道开拓等方面出发，协同共建“氢走廊”，运输距离和覆盖范围进一步扩大。

年初以来，国内多地推出氢能高速相关扶持政策。山东省、四川省、内蒙古鄂尔多斯市、吉林省、陕西省、湖北省6地对氢车免除高速费；广东推出省级氢能高速项目实施方案；此次则为渝黔桂三省计划共建跨省氢高速走廊。

干线运输占公路运输规模约78%，高速公路货物周转量又占货车货物周转总量的比例高达40%以上，氢卡市场替代空间大、商用价值高，氢能高速示范将推动燃料电池汽车跨区域、规模化应用，并且推动供能网络建设。

氢能高速走廊项目从运输场景出发，为氢车推广提供具体的需求场景，并通过政策推动，保障氢车运行所需的基础设施建设和供应链完善，可落地性强，有望推动氢车逐步突破规模瓶颈，在经济性的驱动下加速发展。

小结

氢能板块交易逻辑在于政策的进一步推动预期和整体放量持续增长的预期，随着政策进一步定调+需求兑现+新商业模式落地，整体估值有望迎接修复。

氢燃料电池产业链

来源：九方金融研究所整理

参考资料：

20241118-国金证券-电力设备与新能源行业研究：出口退税率下调是中长期显著利好，风光储内需积极信号频现

20241103-国金证券-电力设备与新能源行业周报：Q3业绩底部夯实，关注需求端预期修复

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