【摘要】

八一建军节即将来临，军工板块备受关注。G60星座首批组网18颗卫星发射预计于8月5日在太原举行，卫星导航相关产业链迎来催化。天银机电的冰箱压缩机业务受益于国家近期发布的消费品以旧换新政策，雷达和航天电子业务受益于卫星发射高景气。

天银机电主营业务围绕“冰箱压缩机零配件”和“雷达与航天电子”两大板块。在冰箱压缩机零配件板块，公司是国内各大冰箱压缩机厂的主流供应商，公司核心产品包括起动器、吸气消音器、变频控制器等，公司多年来为加西贝拉、尼得科、美芝、万宝、黄石东贝等一线压缩机厂商提供优质产品。在雷达与航天电子板块，子公司华清瑞达、讯析科技及天银星际深耕雷达与电子战技术、空间技术等专业领域，拥有自主可控的核心技术，多年的技术积累和长期的工程实践形成较强的技术壁垒。

国家近期发布发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，其中，明确提出“开展家电产品以旧换新”活动，换新过程中带来的产品结构升级和价格结构升级趋势仍在，有望推动冰箱压缩机变频化再次升温。

(一)雷达与航天电子业务

1.恒星敏感器

恒星敏感器是航天器、航空器导航系统的重要组成部分，为航天器的姿态控制和天文导航提供高精度测量数据，主要应用于各种卫星、无人机、飞艇等空天设施，一般每颗卫星的卫星平台中使用1-3个星敏感器。天银星际实现了星敏感器的批量化生产，产能达2,000台套/年。天银星际在国内商业卫星市场占据优势地位，旗下产品已广泛应用到我国探月工程、高分专项、卫星互联网等国家重大任务实践中，取得了显著的社会效应。

讯析科技积极开拓市场推动报告期内的新签订单金额有较大增长，加强产品交付，成功实现了收入跨越式增长，特别在超宽带信号处理领域，成功实现产品化转型并批产交付。2023年，成功发射在轨的卫星中有88颗卫星使用了天银星际的星敏感器产品。

2.雷达射频仿真业务

华清瑞达的雷达射频仿真业务包括雷达目标模拟器及射频仿真阵列。华清瑞达在国内较早开展雷达信号重构技术研究，相关技术指标处于国内领先水平。测试产品包括空空导弹、空地导弹、地空导弹、机载火控雷达、地面监视雷达、机载气象雷达等，为我国多兵种多型号装备提供配套，主要客户包括军工科研院所及相关行业单位。

3.超宽带信号捕获与分析系统

超宽带信号采集与信号处理在新体制雷达、无线电、卫星通讯、5G通信、射电天文、新一代综合测试系统方面具有广阔的市场前景。讯析科技主要从事超宽带多通道信号采集存储回放与实时处理、超宽带实时频谱分析与捕获系统和复杂电磁环境模拟系统的研发、生产和销售。讯析科技的产品主要应用于防务电子系统的研制和装备、雷达与通信宽带系统的频谱测量和综合测试测量仪器等，主要客户为国内国防军工院所等。

(二)天银机电家电业务

公司的起动器、消音器、变频控制器等产品主要应用于冰箱压缩机上，与下游家电行业发展具有很强的联动性。公司发明的无功耗起动器，节能效果非常明显，拥有多项无功耗起动器产品的国内外发明专利，是压缩机用无功耗电子式起动器行业标准起草单位之一。公司是目前国内外可规模化生产和销售无功耗类起动器的领先企业，也是目前国内冰箱压缩机起动器生产厂商具有较强竞争实力的企业之一。

吸气消音器：吸气消音器主要功能是降低压缩机噪音，安装在冰箱压缩机内部，对压缩机至关重要。公司是目前国内外较为稳定的吸气消音器供应商之一。

冰箱变频控制器：冰箱变频控制器的主要功能是通过改变压缩机的转速从而改变冰箱的制冷量在内部热负荷。公司已经成功开发出在技术上处于国际领先地位的变频冰箱控制器，其核心技术——变频控制程序完全由公司自主研发，在软件算法方面具有较高水平。

公司雷达航电业务订单强劲增长，卫星高景气星敏感器业务有望持续受益。2023年，公司雷达与航天电子业务实现营业收入4.9亿元同比增长121.62%。其中，全资子公司华清瑞达的主要产品为雷达目标及环境模拟器及射频仿真阵列，报告期内新签订单金额大幅增长，实现营业收入3.97亿元，同比增长108.19%，实现净利润3979.3万元，同比增长427.33%。子公司讯析科技报告期内实现新签订单金额较大增长，成功实现了收入跨越式增长，特别在超宽带信号处理领域，成功实现产品化转型并批产交付。非全资子公司天银星际2023年成功发射在轨的卫星中有88颗卫星使用了的星敏感器产品，同步服务国家重点项目的卫星星座和商业卫星公司的星座计划，公司在国内商业卫星市场占据优势地位，目前已实现了航天关键零部件——星敏感器的批量化生产，产能达2000台套/年，随着国内卫星互联网的批量化发射及规模运营，公司有望充分受益产业的高景气度。

研究报告：

20240412-华金证券-天银机电-300342-持续受益卫星高景气，以旧换新有望拉动主业回升

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