【摘要】

《求是》上的发文，引发了周一数字经济相关概念集体脉冲，然而相关概念出现分化，但我们认为这并不意味着数字经济将哑火，分化后，真正在数字经济中扮演重要角色的龙头股有较大概率接棒。毕竟，高层对数字经济的定位相当高：发展数字经济是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择。

《“十四五”数字经济发展规划》提出云计算、大数据、物联网、工业互联网、区块链、人工智能、虚拟现实和增强现实七大数字经济重点产业。这七大重点产业及通信基础设施可以看作是数字经济底座，各行各业利用数字底座进行产业化升级，就演变出“智能交通、智慧能源、智能制造、智慧农业及水利、智慧教育、智慧医疗、智慧文旅、智慧社区、智慧家居、智慧政务十大数字化应用场景”。

笔者认为，数字经济是长逻辑，不是短炒后就被人弃之如敝履的概念，需要以长期视角来对待。

今天，我们主要梳理人工智能。

◆什么是人工智能？

人工智能是模拟、延伸和扩展人的智能（学习、推理、思考、规划等），以使计算机实现人的头脑思维的技术。人工智能利用机器模拟人类意识和思想，以代替甚至超越人类的认知、分析和决策，达到机器以人类的思维方式执行任务。

在当前“百年未有之大变局”的历史格局之下，各行各业的数字化改革正在加速推进，人工智能与5G、工业互联网、物联网等并列为新型基础设施建设，成为我国数字化转型需求的关键支撑，赋能传统行业完成智能化转型。

基础层是AI产业的根基，为人工智能提供数据及算力支撑。

技术层是AI产业的核心，以模拟人的智能相关特征为出发点，构建技术路径。

应用层是AI产业的延伸，面向特定场景需求形成软硬件产品或解决方案。

◆A股主要AI企业分析

目前A股已上市的AI公司主要分为三类。

硬件起家，AI赋能升级：以海康威视、大华股份、宇视科技为代表的传统安防巨头，硬件出货量庞大，对客户的需求、痛点、场景理解深刻，利用AI进行产品升级，带来价值增量和场景拓宽。

技术起家，BC双轮驱动：以科大讯飞为代表的老牌人工智能龙头，深耕核心语音技术打造开放平台，不仅在教育、医疗、办公等领域深入布局，面向消费者也形成了专业的标准化产品进行破局，二者共同驱动公司业绩高增。

纯软输出，下游深度合作：以虹软科技为代表的算法提供商，近20年来专注视觉算法，与芯片厂商、传感器厂商、摄像头厂商以及手机厂商等产业链上下游企业均有长期且深入的合作，已形成了良好的市场口碑和稳定的盈利能力，现逐步切入智能汽车赛道，打开第二曲线。

海康威视成立于2001年，2011年即成为全球视频监控市占率第一，而后持续将AI、云计算、边缘计算等新兴技术融入传统安防，从视频感知到智能物联再到物信融合，从摄像头到大数据平台再到智能机器人，公司定位已由传统视频监控提供商升级成为AIoT领军。

除传统的PBG业务外（公安、交通、司法），公司积极拓展EBG（能源、金融、楼宇、文教卫）业务，助力垂直领域企业智能化转型；以及SMBG（中小企业、智能家居等）业务，将安防带入民用领域。在智慧城市等2G业务赛道拥挤的情况下，海康充分挖掘长尾市场潜力，针对碎片化市场提供定制解决方案，EBG和SMBG业务得以高速发展。

科大讯飞成立于1999年，在语音语义、NLP、机器学习推理及自主学习等人工智能核心技术领域始终保持国际前沿技术水平；2019年，公司进入AI战略2.0阶段，围绕“平台+赛道”战略，以人工智能应用规模化落地作为目标。

公司不断挖掘个人场景和行业场景的潜力。在行业端，讯飞持续深耕教育和智慧城市，并逐步扩大生态体系，切入政法、医疗、汽车等领域；在消费端，公司深挖办公场景、旅游场景等核心需求，将AI技术搭载至标准软硬件产品进行输出，录音笔、翻译机、办公本等C端硬件产品出货量逐年高增，品牌、供应链能力的持续提升亦与行业端产生积极协同作用。

虹软科技业务主体前身ArcSoftUS成立于1994年，专注于图像领域的算法和应用，与核心芯片厂商（高通、联发科等），传感器厂商（三星、索尼等），模组厂商（LG、舜宇光学等）均有深入的技术合作，下游TOP5安卓终端手机厂商（三星、华为、小米、oppo、vivo）均是公司的长期客户。

公司是中国企业中少有的按计件模式对国内外客户收取软件技术授权费用的企业，计件模式占比由2016年36%提升至2018年的51%，显示出公司强大的技术能力和市场认可度。利用人体识别、物体识别、场景识别、图像增强、三维重建和虚拟人像动画等各类核心技术，公司逐步构建起视觉开放平台，切入汽车及泛IoT领域，积极探索第二增长曲线。

◆在港上市以及处于A股申报阶段的AI新秀

AI新秀以自身特色化算法起家，多以视觉or语音为技术抓手，在1-2个领域内开始催生出优势应用，在安防、金融、零售等数据较为友好的领域，现阶段市场成熟度已较高，玩家众多。

为解决人工智能模型生产成本高昂、开发效率低、长尾场景训练数据缺乏等痛点，商汤自研人工智能基础平台SenseCore，从算力、平台、算法层面逐步构建起AI模型的自动量产工厂。伴随技术的进步以及行业know-how的积累，公司研发人员年均生产的商用模型数量从0.44个提高至5.24个，累计输出模型超22000个。

以SenseCore为核心，公司衍生出面向城市、医疗、商业、汽车等多个垂直领域的软件平台，用户可以通过软件平台实现快速训练、部署、以及OTA迭代升级。

自研底层AI生产力平台，专注AIoT三大领域。

Brain++是旷视自主研发的新一代AI生产力平台，包括深度学习框架MegEngine（旷视天元）、深度学习云计算平台MegCompute以及数据管理平台MegData，将算法、算力和数据能力融为一体。

依托于Brain++，旷视可针对不同垂直领域的碎片化需求定制丰富且不断增长的算法组合，向客户提供包括算法、平台及应用软件、硬件设备和技术服务在内的全栈式人工智能解决方案。

公司选择聚焦行业痛点明确、算法能产生极大价值的三大领域：消费物联网、城市物联网、供应链物联网，其中旷视2019年推出的智能仓储控制平台系统河图为业内首创，先发切入智能化程度较低的供应链管理市场，具备较大拓展潜力。

云从以优势视觉技术为抓手，结合语音等感知数据，在NLP领域进行突破，建立视觉认知，语言认知，环境认知等多模态认知融合，打造智能决策系统，实现人工智能技术闭环、人机自然交互以及人机共融共创。

依托核心的人机协同操作系统，辅以轻量化的轻舟平台，云从面向金融、治理、交通、商业四大场景推出软硬一体的综合解决方案；

其中金融业务已切入较为核心的圈层，与中国银联联合推出“刷脸付”，成为中国支付清算协会会员，同时为工、农、建等400余家金融机构提供身份认证系统、智能业务审核等相应产品，覆盖网点超过10万+；此外，在智慧出行领域，公司的刷脸值机等全流程解决方案已渗透进上百座机场（前十占九）。

依图以视觉为抓手，后续开始积极拓展语音、语义等多模态技术能力，全面解决机器看、听、理解的根本问题。

公司主要发力城市/商业/医疗三大领域，其中基于依图医疗的知识图谱体系，公司已建立起care.ai的单病种临床科研智能解决方案，与华西医院打造国内首个肺癌科研病种库，在2020年疫情期间以AI助力战疫，获得国家多部委的高度认可。

公司推出自研的端到端处理器芯片“求索”，并基于芯片打造“原石”服务器和边缘计算设备对外进行销售，从基础层、技术层、应用层进行全方位赋能。值得注意的是，公司纯硬件销售毛利率为65.7%，软硬件组合的毛利率为69.6%，较其他同类型企业更高，体现出公司AI软件的附加价值。

公司基于“算法平台Arctern+芯片平台Moss+大数据平台Matrix”构建核心的“云+端”能力，致力于通过AI技术进行物理世界结构化，打造数字孪生城市。

公司算法主要基于计算机视觉，以云端软件等形式提供至下游客户；公司的智能芯片通过优化算法和芯片技术的适配性，搭载至终端和边缘端产品应用并对外独立进行销售，但独立销售尚未实现规模化。

下游赋能领域主要集中于城市安防、智慧社区、智慧园区，目前已在深圳、北京、上海、杭州、青岛、成都及东南亚等100多个城市和地区。

公司成立之初围绕AI三大要素“算力、算法、算据”充分布局，打造GPU超算集群、率先将深度学习应用于商业语音识别系统、开放云知声云平台获取大量语音数据。

为进一步切合智能交互与物联网的结合趋势，公司提出 “云-端-芯”核心战略，在此基础上，公司以智能家居（与格力等合作，市占率70%）、智能医疗（语音病历录入、病历质控系统，于北京协和医院等百家三甲医院上线）等场景为突破口，率先完成智能语音解决方案的落地。

为进一步满足更多场景的智能化改造需要，公司持续向知识图谱、视觉图像技术、芯片核心IP等方向突破，逐步成为面向行业（智慧酒店、智慧社区、智慧医院）的AI综合解决方案提供商。

参考资料：

招商证券-计算机行业精读新股系列（九）：第四范式，以平台为中心，助力企业人工智能转型-211214

西南证券-人工智能行业专题（一）：“寒冬”or“拂晓”，捕捉AI企业上市潮机遇-211219

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）