全球磷矿分布高度集中，2022年全球已探明磷矿石储量约720亿吨，其中摩洛哥以500亿吨储量位居全球第一，我国磷矿石储量约19亿吨，位居全球第五，约占全球总储量的2.6%。2022年全球磷矿石总产量约2.2亿吨，其中我国大型矿山磷矿石产量约8500万吨，约占全球总产量的38.3%，位居全球第一。2022年我国磷矿石表观消费量约1.04亿吨，同比增长1.61%，其中磷肥需求占比约58.1%。国内磷化工龙头企业主要是贵州磷化，云天化，兴发集团等。

磷矿石行业变化交流梳理

1.磷化工行业政策与格局革新

磷化工产业正经历重大政策转向，工信部推行的高效高值利用磷资源方案将重塑产业链结构，从源头到终端全面提升价值。政府着力推动优质企业整合小型矿山，强化资源集中，并对磷矿石开采及伴生资源如氟等提出了严格的环保效率要求，显著抬高了市场准入门槛。

2.行业调整策略与未来发展蓝图

政策层面正在引导磷化工行业摆脱能耗高、附加值低的产品如普通磷肥和黄磷，转而鼓励向水溶性肥料等高附加值、高技术含量产品转型升级。面对出口量预期下滑和环保新规提前实施的压力，缺乏资金和技术支持的企业将面临淘汰风险。

3.市场走势分析与产能环境

鉴于磷矿石新增产能审批趋严，预计至2025年整体供应将持续紧张平衡状态，低端产能将被淘汰，行业将进一步向精细化和集约化发展。2023年磷矿石市场价格呈两头高中间低态势，年初和年末价格坚挺，中期相对较低；预计24年价格波动有限，受生产事故影响的供应缺口可能延续至2024年一季度。

4.市场前景与政策影响力深度剖析

国内外市场需求变化以及中国出口政策对磷化工行业的走势起到决定性作用。例如，印度大选后的补贴政策及贸易商采购动态对第二季度磷肥市场的稳定性至关重要。与此同时，新政策驱动下的磷矿产业链整合加速，小企业退出市场，进一步影响资源配置和矿山整合难度。

5.产业整合与政策导向趋势

政策倡导下，磷化工行业加速整合并深入精深加工领域，磷肥作为传统产品不再单独批建新产能，重点转向新能源材料和电子级磷酸等领域开发。小型磷矿企业因短期利润诱惑不愿退出，但产能退出实际操作难度加大。龙头企业的优势地位在政策调控中得以巩固，小企业在获取新增产能批准上更为艰难。

6.政策影响与市场表现互动

国内磷肥产能约为4,200万吨，新上线的400万吨产能相当于限制了相应数量的出口份额。各省对磷矿石外流的政策有所放宽，未来流通几乎不受人为限制，本土产能增强将减少对外销售依赖。针对磷石膏处理，政策已趋向全国统一严格，要求实现零排放目标。

7.供应链解析与进口情况洞察

国内外磷矿行情差异导致短期内进口矿的优势不明显，尤其是由于国内供应紧缩，尽管进口矿价便宜，但由于船期延误及不确定性因素丧失价格竞争力。磷矿进口状况紧密关联下游磷肥市场表现，市场低迷时，进口矿的价格吸引力降低，需求受限。湖北等地企业虽然积极拓展进口渠道，但海外磷矿产能扩张受到长周期建设和严格环保制约，对国内供需形势的影响较为有限。

交流环节：

Q：对于2024年磷矿石价格走势有何预测？

A：预计2024年磷矿石价格将保持相对平稳，不会出现大幅波动。此前价格上涨主要是由于四川和湖北地区安全事故导致的产量减少，这一缺口可能持续至2024年第一季度，加之湖北省即将进入常规维护周期，部分矿山供应可能会受到影响，从而继续推高矿石供应紧张态势。然而，考虑到下游市场需求疲软以及相关产品价格不理想，磷矿石价格上涨空间受限，同时在至少400万吨的产量短缺预期下，价格下降的空间也相对较小。

Q：2024年一季度磷矿石的供给状况将会怎样？

A：2024年一季度期间，受春节假期影响，部分企业停产或减产，可能导致磷矿石供应缺口扩大至约500万吨。然而，在两会结束后，湖北和四川地区的生产活动有望逐步恢复，届时磷矿石供应短缺的情况会有所缓解。若下游市场需求持续低迷，则磷矿石在二季度可能会面临价格回调的风险。

Q：当前磷化工市场主要受到哪些因素的影响？

A：当前磷化工市场受到多个重要因素的影响。首先，出口政策扮演着决定性角色，例如磷肥出口禁令规定2月底前禁止出口，这使得1-2月份磷肥企业无法通过出口消化库存，可能导致国内市场供应过剩。其次，海外市场需求，尤其是东南亚和南美市场的动态至关重要。例如，巴西通常在每年一季度达到磷酸一铵采购高峰，但由于中国的出口限制，这部分需求难以得到及时满足。此外，摩洛哥和沙特等国家的磷化工生产情况，特别是合成氨的供应状况，也将对全球市场供需平衡产生影响，可能对中国企业在东南亚市场份额构成压力。

Q：二季度以后磷化工行业市场表现将受哪些因素驱动？

A：二季度及以后，磷化工行业的市场走向将受多重因素左右。首要关注的是国内出口政策的变化；其次为东南亚及南美市场的采购节奏，尤其是以磷酸二铵为代表的磷肥产品在二季度后的出口量。印度的补贴政策也尤为关键，特别是在大选年份，补贴政策的实施时间可能延后。需要紧密跟踪印度贸易商的采购行为，一旦他们因库存不足而大量购入磷肥，这将表明中国与国际市场需求能够有效衔接。若海外市场的需求跟进不足，二季度可能成为中国磷肥市场价格转折点，价格可能出现低谷，整个磷化工行业将面临严峻考验，可能采取降低开工率等应对措施。如果国内外需求对接顺利，市场则相对稳定；若对接不佳，行业有可能重现类似几年前的萧条局面。

Q：当前政策对磷矿产业整合的影响是否超出预期？目前大型和小型磷矿的比例分布如何？未来在行业整合方面可能出现哪些预判性措施？磷矿石资源的产量地区分布情况是怎样的？

A：现行政策对磷矿产业有明确且深入的影响，特别是在磷矿石开采环节以及下游产业链新增产能控制上。目前市场上大约74%的磷矿产量来自具有下游配套生产能力的企业，其余约26%则属于非配套生产部分。这意味着行业整合工作的核心将聚焦于这部分缺乏产业链协同的小型或独立矿山。比如四川地区的集中度相对较低，存在较多小型磷矿，预计其在未来整合过程中会面临更大压力。相比之下，湖北、贵州、云南等地由于产能高度集中，显示了当前磷矿石行业的整合程度已较高。对于矿权问题，许多矿山采矿权期限有限，一般为30年有效期，这使得大型企业在整合中小磷矿时必须考虑矿产资源的现值与剩余开采年限之间的性价比，通常更偏好投资新建矿山而非收购存续期短的现有矿山。此前，国家曾在2017年前采取关闭50万吨以下露天小矿及限制新增产能等措施，未来有可能延续此类做法。至于磷矿石资源分配和市场整合，政策倾向于引导新矿山开发，而现有矿山整合仍充满挑战。据统计，按产能计算，大约有1.2亿吨磷矿石具备下游配套能力，占比约为75%，但数据差异可能来源于统计方法的不同和资源品位统计上的不一致，若折算成标准品位，实际数量可能接近5,800万吨。

Q：磷化工行业的年产量具体是多少？政策对于磷肥产能有何规定？小型磷矿企业在市场中的状况有何变化？

A：磷化工行业的年产量大致在1亿吨左右。根据相关政策，磷肥产能不得单独审批建设，而是要求作为整个产业链的一部分，并以副产品形式存在。当下磷矿石价格居高不下，特别是品位在28品位以上的优质磷矿，即使环保要求严格，每吨利润仍能达到一半甚至更多，因此许多小型磷矿企业不愿意退出市场，因其利润空间较大。政策导向已经明显，对于传统磷肥和黄磷等产品的新增产能严加管控，而对新材料领域的开发则给予了更多鼓励。

Q：当前磷矿石的价格走势如何？这对行业产能会产生何种影响？

A：当前磷矿石价格维持在高位运行。预计至2025年以前，磷矿石的新增产能和产量增长将受限，因此价格很可能长期居高不下。这种高价环境使得依赖外购磷矿石的磷化工企业面临高昂成本压力，甚至可能陷入仅能维持盈亏平衡或亏损的状态。如果未来磷肥及磷化工产品的市场价格不理想，这些企业极有可能被迫采取减产或停产措施以应对成本压力。因此，现行的政策导向与市场状况正在促使行业淘汰落后产能，加快产业内部结构优化，特别是在磷化工产品的下游市场。

Q：目前磷化工行业的产能现状如何？是否存在新的产能增加？

A：目前，我国磷酸一铵和磷酸二铵总产能大致为4200万吨左右，其中部分大型企业的年产量能达到三四百万吨，而另外一些主要生产磷酸二铵的企业则由大型企业主导，其年产量不超过200万吨。按照现有行业开工率，新增产能预计可贡献约400万吨产量，这间接地限制了磷化工产品的出口量。过去几年，我国磷酸二铵年出口量超过600万吨，磷酸一铵则约为200万吨，总出口总量达到800万吨。然而，近两三年数据显示，总出口量已减少到大约600万吨，显示行业已有一部分产能被淘汰。

Q：对于不同省份对磷矿石资源的政策细节及其对整个行业的影响，您如何看待？

A：各省在磷矿石相关政策上确实存在差异，但总体来看，政策趋向于越来越严格。以往有些省份可能通过批准建设磷石膏堆场等方式缓解政策压力，但现在全行业均被要求实现磷石膏零排放目标，不仅要处理新产生的磷石膏，还要着手解决历史遗留的存量问题。至于磷矿石流通方面，2023年初时有过严格的管控措施，但下半年逐渐有所放宽。例如，贵州曾一度禁止磷矿石对外销售，而今企业可以从贵州、四川等地购买磷矿石资源。同时，一些小型磷化工企业开始通过交易平台出售磷矿石，政府也

从中获得一定收益。长远看来，限制磷矿石流通的情况将会越来越少，因为这直接影响磷肥供给稳定和价格调控。

Q：针对磷石膏处理问题，四大磷化工省份之间是否有不同的政策规定？

A：尽管历史上各省份对磷石膏处理的具体政策有所差异，比如贵州曾经实行“以渣定产”来控制磷石膏增量，而其他一些省份对磷石膏堆放的管理相对宽松。不过，当前形势下，所有主要磷化工省份对磷石膏处理的政策都在趋于一致且执行更为严格，即不仅要求有效处置新产生的磷石膏，同时也需解决之前积累的存量问题。

Q：当前海外磷矿石进口的情况是什么样的？

A：以2024年上半年为例，磷矿石进口在4月至5月期间经历了一次显著的高峰。下半年从7月份开始又迎来一轮签单热潮，累计进口量高达约十五六船之多，主要进口来源地为埃及，摩洛哥虽有少量供应，而黎巴嫩、约旦等地也有所贡献。值得注意的是，相较于过去几年，2023年的磷矿石进口总量大幅跃升至至少120万吨以上，明显呈现出强劲的增长趋势。

Q：今年磷矿的价格走势以及市场供应状况是怎样的？

A：磷矿石价格在3月份出现上扬，并且国内磷矿设施运营趋紧。同时，由于四川和湖北地区发生事故导致外销量下滑，进一步引发了磷矿石供应紧张的局面。部分不具备自有磷矿生产能力的磷肥企业转而增加进口，但实际操作中发现进口磷矿的优势并不突出。例如，目前埃及27%品位的磷矿报价为每吨105美元，加上镇江港到岸价、运费和其他费用后，成本接近每吨900多元人民币。而且，由于船期存在不确定性（如春节期间可能延长至一个月），这使得2024年进口磷矿的成本优势受限，许多贸易

商因此暂停了进口活动。

Q：未来进口磷矿石的市场前景如何？面临哪些挑战与可能性？

A：海外磷矿石能否成为中国一个稳定供给来源尚不明确，这在很大程度上取决于下游磷肥市场的表现。一旦磷肥市场需求疲软，则进口磷矿石市场也将受到制约。目前，作为主要进口来源的埃及矿，在品质方面存在与中国生产设备不完全匹配的问题，其颗粒较小，仅能被部分磷酸一铵生产企业有效利用。未来若国际市场能够提供更适合中国需求的块状磷矿石，情况或可得到改善，然而现阶段大多数进口矿石仍以磷矿粉为主，矿块资源相对稀缺。

Q：预计未来几年磷矿石的供需关系将有哪些变化？

A：摩洛哥计划到2027年将其产能提升至6000万吨，与此同时，埃及、叙利亚和约旦等国的磷矿石产能也有望增长。2024年可能会出现进口量的进一步提升，但这完全依赖于下游磷肥产业政策的影响。在国内供应端，预计贵州地区在2023年至2025年间新增产能约200万吨，河北地区略低于200万吨，但由于该地区磷矿铁铝含量较高，使用限制较多。结合现有建设及已获批矿权项目，我国潜在的磷矿石产能到2024年和2025年后有可能超过7000万吨。然而，鉴于环保要求日益严格及绿色矿山建设周期较长，这些规划中的新增产量能否按期释放仍然具有不确定性。

参考资料：

20230706-西南证券-化工行业2023年中期投资策略：把握底部复苏，分化中寻求机遇

投资顾问：胡祥辉（登记编号：A0740620080005），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。