【摘要】

近期，消费利好频出，引爆了A股市场消费股暴涨，数十家消费股涨停，白酒行业领涨，贵州茅台上涨超9%，政策组合拳持续推出，期待后续各地消费券政策跟进，继续看好休闲需求持续性，期待政策刺激下餐饮量价改善，建议关注政策支出＋节日催化下酒旅餐饮板块机会。

近期，政策多箭齐发刺激消费，消费股迎来久违的普涨行情，近期消费催化如下。

1.9月25日， 上海决定投入市级财政资金5亿元，面向餐饮、住宿、电影、体育等四个领域发放“乐·上海”服务消费券。消费券资金分配为：餐饮3.6亿元、住宿9000万元、电影3000万元、体育2000万元。

2.9月25日，新华社授权发布《中共中央、国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》（简称《意见》），促进劳动报酬合理增长，加强对企业工资收入分配的宏观指导，利好就业、创业、创投、人力资源和职业教育。

3.9月26日，重要会议召开。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。强调惠民生促消费，守住兜牢民生底线。

4.贵州茅台24年以来首次回购，底部信号明显。

5.国庆、双十一将至，迎消费旺季。

本次上海计划以市级财政资金5亿元发放消费券，是疫情以来当中餐饮占3.6亿元、住宿占9000万元、电影占3000万元、体育占2000万元。分两阶段发放，第一阶段为9月底至10月底，第二阶段为11月至12月。我们认为发放消费券利好黄金周出行以及双十一大促等年末消费节庆。据我们月初四季度outlook观点，我们继续看好美妆/体育用品等行业。今天政策提振亦有有望刺激消费者对于餐饮消费热情，短期内也有望改善市场对餐饮、啤酒、白酒行业整体的悲观看法。我们预期以上板块短期反弹力度最大。

本轮四类消费券资金分配为：餐饮3.6亿元、住宿9000万元、电影3000万元、体育2000万元。餐饮、住宿消费券按照消费金额从低到高分为四档，在实施过程中根据核销情况进行优化调整。餐饮消费券券面规则为满300减50、满500减100、满800减200、满1000减300四类。住宿消费券券面规则为满300减50、满600减130、满900减220、满1200减300。电影消费券每张电影票可抵用20元或30元的消费券。体育消费券通用消费券面额从满10减5到满200减80分为六档，另发放游泳、羽毛球、冰雪运动等专项券。

据介绍，位置信息定位在上海的用户可领取餐饮、电影、体育消费券，领取住宿消费券的用户无须通过位置信息校核。餐饮消费券、住宿消费券可与参加活动商家的优惠叠加使用。市民每人每周最多可以领取3张体育消费券，每人每天最多可以使用1张体育消费券。电影消费券在以往单人单券的基础上，新推出双人同行消费券，为情侣、亲友、家庭等用户领券购票提供便利。

今天的重要会议强调惠民生促消费，守住兜牢民生底线。会议强调要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。要培育新型消费业态。要支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。要加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施，进一步优化市场化、法治化、国际化一流营商环境。重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶。

1）利好休闲服务业，区别22年消费券政策，此次消费券政策专门针对服务业，餐饮、住宿、电影、体育为四大利好领域。

2）更刚需的餐饮支持力度最大（3.6亿、占比72％），结合满减规则预计消费券更利好休闲餐、火锅等客单价相对高的品类。

3）发放方式改抽签为先到先得、缩短核销期，或利于提升核销率。

4）两阶段发放分别倾向拉动外来消费、淡季消费，利于延长持续期。

政策组合拳持续推出，期待后续各地消费券政策跟进，继续看好休闲需求持续性，期待政策刺激下餐饮量价改善，建议关注政策支出+节日催化下酒旅餐饮板块机会。

白酒行业，经营稳定优先，龙头分化加剧，顺周期优质资产估值存修复空间。低预期低估值顺周期优质资产，关注宏观经济恢复节奏，需求平淡下经营稳定性优先。白酒作为经济强关联的优质资产，顺周期下估值存 在修复空间，历经短期批价波动+基本面预期转弱带来估值下杀后，当前白酒板块PE-TTM仅为18倍，近三年估值分位数2%。基本面角度看，24Q2以来需求转淡较为显著，中秋渠道反馈亦以平稳过渡为主，但在淡季酒企重心 转向维系行业价格体系下，当前各价格带龙头在渠道流转、价格体系上相对平稳，头部企业韧性无需过度担忧。

相关公司整理如下：

1.白酒：在宏观经济换挡期下，品牌+渠道为王：高端白酒经营稳健业绩确定性强 【贵州茅台】【五粮液】【泸州老窖】；次高端龙头全国化进程加速，清香势能提升【山西汾酒】；区域龙头结构升级+费效优化下利润弹性释放【迎驾贡酒】【古井贡酒】【今世缘】；精耕区域稳步扩展、伴随地区消费升级的企业，关注未来几年受益于甘 肃地域低价格带提升的【金徽酒】；具备多方位改革预期【伊力特】；酒类线上销售扩容趋势明确，关注兼具强供应链优势+强中后台运营基础的专业运营平台【新华都】。

2.啤酒：餐饮行业的加速修复，有望带动啤酒行业量端修复&价端，高端化加速。叠加当前原材料成本仍维持低位，且各家在高端化上达成共识，竞争格局较优，24H2下半年行业盈利端将延续增长趋势。可以关注：【青岛啤酒】【华润啤酒】【燕京啤酒】。

3.食品：渠道红利&产品红利驱动，业绩增长稳健&确定性强。近年来在量贩零食、抖音等渠道红利和魔芋、鹌鹑蛋等新中式零食的品类红利驱动下，休闲食品板块整体营收保持稳健增长，确定性较强。政策驱 动下居民消费信心逐步增强，板块高景气度有望延续。重点关注高端性价比战略下经营不断向好的【三只松鼠】、门店快速扩张&供应链效率不断提升的【万辰集团】、渠道产品双轮驱动的【盐津铺子】、大单 品稳健成长的【劲仔食品】、渠道不断优化&产品矩阵丰富的【甘源食品】。

4.乳制品：二胎政策催化预期，叠加农业农村部等七部门联合印发通知稳定肉牛奶牛生产，通知明确，着力稳定肉牛奶牛基础产能，要求各地加快实施基础母牛扩群提质项目，培育奶牛家庭牧场和奶农合作社等新型经营主体。强化信贷保险政策支持，建立肉牛奶牛养殖场户白名单制度，对暂时遇到困难的养殖场户，通过合理展期、续贷等方式予以支持，不盲目抽贷、断贷、限贷。支持将肉牛奶牛活体、养殖圈舍等纳入抵质押品范围，鼓励银行机构创新“青贮贷”等专项金融产品。【熊猫乳品】【一鸣食品】【伊利股份】【妙可蓝多】。

5.十一国庆将近，线下餐饮、旅游酒店也迎利好，从当前大交通的预定量来看均有显著增长，在不出现极端天气影响下，预计今年国庆假期出行人数会再创新高。机票、酒店价格回归到理性水平，主要原因是供 给相较去年开始回补。出境长线客源下沉显著，低线城市客户成为新的增长点。 1）景区：【宋城演艺】、【长白山】、【九华旅游】、【峨眉山】、【黄山旅游】；2）酒店：【锦江酒店】、【君亭酒店】、【首旅酒店】；3）餐饮：【同庆楼】、【广州酒家】；4）会展：【米奥会展】；5）免税：【中国中免】、【王府井】。

6.人力资源、教育板块：【科锐国际】、【北京人力】、【外服控股】、【凯文教育】等。

研究报告：

20240925-东兴证券-食品饮料行业：一揽子政策，如何影响食品饮料消费？

投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。