脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

政策行业双重驱动！这个行业发展前景势不可挡？

电子雷管也称数码电子雷管、数码雷管或工业数码电子雷管，采用电子控制模块对起爆过程进行控制。其起爆系统和控制软件缩短了布网时间，且操作过程简单安全可靠，大大提升了工程爆破的实际效率。同时，电子雷管相较传统雷管还具有安全可控性和信息化功能。

电子雷管的起爆需要时间、地点、操作者三者对应，不仅改善了复杂爆破环境下的爆破效果，推动了爆破技术水平的革新，也极大提升了社会安全和作业单位的内部管理效率。随着主管部门监管力度的加强和安全管理形势的严峻，电子雷管的应用前景十分广阔。

国内来看，最早开始使用电子雷管的工程化应用可以追溯到2006年6月，当时长江三峡三期混凝土围堰拆除工程中使用了Orica公司生产的当时世界上最先进的电子雷管。此后，电子雷管逐步在国内大型露天矿山、城市地铁、交通隧道等不同工程类型中获得广泛应用。

政策端，根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，明确了2022年6月全国将停止生产普通雷管，到8月停止销售普通雷管的目标，并奠定了工业数码电子雷管是国际工业雷管未来的发展方向。

与此同时，工信部关于《进一步做好数码电子雷管推广应用工作的通知》中进一步提出煤矿许用工业雷管将于2022年9月底前停止生产，并于11月底前停止销售。民爆行业将通过多项有效措施，加大宣传力度，加速电子雷管推广渗透。

行业层面而言，受政策影响，近年来国内工业雷管产量逐年下降，产品方向逐渐向电子雷管转移。2021年中国工业雷管产量为8.9亿发，同比下降6.9%。而电子雷管产量从2018年的0.16亿发增长至2021年的1.64亿发，CAGR达到了117.22%。电子雷管替代率（电子雷管产量/工业雷管总产量）逐年上升，已从2018年的1.28%提升至2021年的18.43%，但距离政策要求的100%替代率空间仍然广阔。

当前时点，电子雷管替代加速，渗透率快速提升，传统雷管产量锐减。根据中国民爆信息网披露数据，从2022年6月份开始，电子雷管出货量达0.21亿发，环比增长40%，渗透率快速提升。同时，传统雷管产量快速减少，由6月份的0.99亿发锐减至7月份的0.17亿发，环比降幅82.8%，电子雷管替代趋势显著。机构预计到年底时电子雷管的累计销量占比将进一步大幅提高。

目前，从国内电子雷管产量来看，2022年1-8月雅化集团、壶化股份、保利联合等企业的电子雷管产销量较高，其中四川雅化电子雷管市场份额占比最高达18.20%。不过，虽然四川雅化的电子雷管营收绝对份额较高，但因其他业务收入占比太高，公司电子雷管收入占比较四川壶化与保利联合相对较低。机构看好后续电子雷管业务占比较高的企业有望受益行业高景气而带动更大的业绩弹性。

因此，上市公司投资机会布局方面，可以留意电子业务占比较高的壶化股份。公司是一家专业从事民爆物品研发及应用的高新技术企业，致力于各类民爆物品的研发、生产与销售，主要产品为工业炸药、工业雷管以及工业索类等起爆器材，各类产品广泛应用于矿山开采、冶金、水利、交通、电力、建筑和石油等领域。深度受益行业高景气，2022H1公司雷管合计销售4145.45万发，同比增长32.76%；电子雷管合计销售461.82万发，同比增长17.42%。上半年公司营业收入4.1亿元，同比增长34.37%，实现归属于母公司股东的净利润0.52亿元，同比增长2.68%。公司从产品销量到营收、利润，均创近年同期新高。

Ⅱ

高市占率的Wi-FiMCU领域龙头，软件硬件一体化协同发展！

乐鑫科技：公司是一家全球化的无晶圆厂半导体公司,专注于研发高集成、低功耗、性能卓越、安全稳定、高性价比的无线通信MCU,致力于提供安全、稳定、节能的AIoT解决方案。同时坚持技术开源,助力开发者们用乐鑫的方案开发智能产品,打造万物互联的智能世界。

标签：Wi-FiMCU龙头、物联网战略、优质客户、高市占率

看点：

看点一：Wi-FiMCU龙头

公司立足于Wi-Fi芯片领域基础技术更新叠加助产品矩阵不断丰富，是国内领先的物联网Wi-FiMCU龙头企业，近年来不断发布新产品，陆续推出ESP32-S3、ESP32-C6、ESP32-C2、ESP32-H2等系列芯片，围绕“处理”和“连接”，产品线已从Wi-FiMCU细分领域拓宽至WirelessSoC领域。

研报菌简评：公司深耕物联网领域多年，业务范围不断拓宽，基础技术更新叠加助产品矩阵不断丰富。

看点二：物联网战略

公司核心技术助力产品性能提升，生态建设支撑公司长远发展，自成立以来便在物联网通信芯片领域进行研发设计工作，目前已在芯片设计、数据传输等方面积累了自主研发的核心技术重视物联网生态和社区的建设，丰富详尽的技术文档以及活跃的开发者生态有利于开发者与公司互相形成正反馈。

研报菌简评：核心技术助力产品性能提升，生态建设支撑公司长远发展。

看点三：优质客户

公司客户群体优质，前五大客户集中度下降，经营稳健性提升，2016至2021年公司前五大客户营收由0.8亿元增长至4亿元，客户集中度由63%下降至29%，产品矩阵逐渐丰富，能够满足下游更多客户的需求，除了智能家居、消费电子等领域，下游应用领域也拓展至了工业控制、车联网、能源管理等领域。

研报菌简评：公司产品竞争力不断提升，收入来源分散，摆脱单一客户比重高的风险，从而使得经营稳健性提升。

看点四：Fabless模式

公司采用Fabless模式经营，集中优势资源进行集成电路的研发、设计和销售工作，而生产制造环节则由晶圆厂及封装测试企业代工完成，在完成集成电路的版图设计后，将版图交给晶圆制造厂商，晶圆制造厂商按照版图生产出晶圆后，再交给下游封装测试厂商完成芯片的封装、测试环节。

研报菌简评：公司研发投入不断增长，随着技术的不断成熟和行业的高景气度，业务规模将逐步继续壮大。

看点五：高市占率

市场竞争充分，公司连续多年全球市占率第一，提前布局研发，经过多年的技术积累以获得先发优势。2019年在Wi-FiMCU领域，乐鑫科技、联发科、瑞昱市占率前三高达68%，市场竞争充分，公司2017-2021年均在该领域市占率第一，处于行业领导者的位置。

研报菌简评：公司通过技术壁垒增强竞争力，稳固公司的行业地位，始终保持高市占率。

参考资料：

1、20221013-国盛证券-电子雷管行业深度：政策强驱动，核心芯片环节深度受益

2、20221016-华安证券-乐鑫科技-688018-Wi_FiMCU领域龙头，软件硬件一体化协同发展

3、20221017-海通证券-乐鑫科技-688018-产品表现优秀，坚持占领领先市场地位

【免责声明】以上内容仅供您参考和学习使用，不作为买卖依据，据此操作风险自负！投资有风险，入市需谨慎。本文观点由九方智投黄波编辑整理(登记编号：A0740620120007）