脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

“低碳化”新机遇！这个有色金属有望打开万亿级市场空间？

镁及镁合金是一种轻金属材料，被誉为“21 世纪最具开发和应用潜力的绿色工程材料”。全球原镁消费量总体呈持续上涨的态势，下游需求主要分为镁合金加工深加工（汽车、3C 压铸件）、铝合金（建筑、交通运输）冶金添加原料（铝合金、稀土合金、炼钢脱硫等）、其他领域（金属冶炼还原剂等）。

镁合金具有强度高、弹性模量大、散热好、消震性好、耐冲击、良好的机械性能等特点，镁合金下游约70%消费于汽车领域，23%应用于3C领域。考虑到铝合金下游20%左右用于包括汽车在内的交通运输领域，汽车行业是与影响镁价最为显著的产业。

作为最有效的汽车轻量化材料，新能源汽车由于里程问题轻量化需求更加旺盛。单车用镁量以及新能源汽车产量都有极大的市场空间，有望带动镁需求爆发性增长。按照单车用镁量的具体目标2020年达到15kg，2025年达到 25kg；2030 年达到 45kg。假设汽车销量达到 3800 万辆，届时汽车领域镁需求量将达171万吨。

与此同时，节能、环保、绿色、可持续发展成为建筑行业的大趋势。镁建筑模板较铝模板性能更好，尽管成本更高，近两年镁建筑模板生产技术路线形成统一，生产成本大幅下降。相关企业已开始加大对镁建筑模板的投入和布局。

另外，3C 应用预计未来产量增长相对平稳，基本维持当前生产水平。而氢能是战略性新兴产业的重点方向。难以产业化的主要问题在于储氢。镁基储氢材料储氢密度最高、资源丰富、成本低，被认为是最具应用前景的金属储氢材料之一。目前还有需要攻克的技术问题，一旦成熟将带领镁产业由目前的百亿级市场直接升级为万亿级市场。

供给方面，受环保趋严等政策制约，未来5年原镁产量难以大幅提升。第 79 届世界镁业大会上 CM 公司预测，2022 年全球镁产量预计可达到 111.5 万吨，镁需求量为106 万吨，市场平衡之后将会出现大约 5.5 万吨的过剩量。预测 10 年镁市场年均复合增长率为 4.2%。长期来看，供给放缓叠加需求放量，镁供需格局已由供需平衡转向供需紧张，并且供需紧张局面将持续，未来镁价企稳向上。机构预计 2025 年或将出现供需缺口，此后缺口或将持续扩大，供需基本面有望支撑镁价持续上涨。

行业格局来看，目前中国仍然是全球镁市场的主导者，我国镁具有较强的国际市场优势，是国际最主要的镁供给和加工市场之一。2021 年全国原镁产能为 156.7 万吨，前十家产能占全部的 26%，龙头企业云海金属目前拥有年产 10 万吨原镁产能，高于行业第二银光华盛镁业的 6.5 万吨产能，剩余绝大部分是 0.5-2 万吨产能的公司。

投资机会方面，机构建议可以关注积极布局汽车轻量化和镁合金模板市场，具有环保炼镁工艺，高附加值的镁深加工技术和产业链完善的企业。

上市公司中，云海金属镁合金约占国内市场份额的36%，具有绝对龙头地位，作为镁行业龙头，公司拥有采矿权，从白云石一直到镁合金产品及深加工的完整产业链。公司产品镁合金是汽车轻量化的主要材料。

Ⅱ

高研发投入的高性能模拟芯片龙头，产品丰富量价齐升！

帝奥微：公司是从事混合信号产品线,到电源管理以及ACDC高压大功率产品全覆盖的模拟集成电路设计公司,为各市场提供模拟整体解决方案,主要服务于消费类电子,医疗电子,工业电子及智能照明等市场，致力于为客户提供高性价比的产品和有价值的长期设计支持和服务,是国内主流模拟集成电路设计公司之一。

标签：高性能模拟芯片龙头、量价齐升、经销模式、研发投入

看点一：高性能模拟芯片龙头

公司是一家专注于从事高性能模拟芯片的研发、设计和销售的集成电路设计企业。自成立以来，公司始终坚持“全产品业务线”协调发展的经营战略，持续为客户提供高效能、低功耗、品质稳定的模拟芯片产品，主要应用于消费电子、智能LED照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域。

研报菌简评：公司按照产品功能的不同，产品主要分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大系列。

看点二：Fabless模式

公司采取Fabless模式经营，聚焦模拟芯片设计，采用Fabless模式开展业务，专注于芯片设计，将晶圆制造、封装测试等生产环节委外，晶圆代工主要供应商为DB Hitek、苏州和舰等，封装测试主要供应商为通富微电和长电科技等。

研报菌简评：公司定位芯片设计公司，采用“经销为主、直销为辅”的商业模式。

看点三：经销模式

公司的产品型号较多，应用领域涵盖消费电子、智能LED照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域，客户数量较多、需求多样，采用经销模式，可以快速扩大产品覆盖面，服务更多各细分行业的客户，最大限度地满足不同客户的需求主要客户为集成电路电子元器件经销商，2019-2021年经销模式收入占比 98.04%、98.17%和 98.65%。

研报菌简评：公司主要终端客户为OPPO、小米、山蒲照明、大华、海康威视、通力、华勤以及闻泰等集成厂商。

看点四：量价齐升

产品量价齐升，公司销售收入快速增长，2019-2021年度，公司产品的平均销售单价分别为0.30元/颗、0.34元/颗和0.50元/颗，呈现逐渐上升趋势；产品同期销售数量分别为46,200.63万颗、72,405.48万颗和101,434.60万颗，呈现快速增长趋势。

研报菌简评：公司毛利率持续提升，不断推出高性能产品，产品结构持续优化有望进一步放量。

看点五：研发投入

公司研发持续投入，自主知识体系完整，各业务线条全面发力研发人员占比超一半，研发费用逐年提升。截至2021年底研发人员共79人，占员工总数的52.67%，研发人员充足，为项目研发提供有力支撑。2019-2021年研发投入分别为2,186.58万元、2,605.06万元和4,543.08万元，占营业收入的比例分别为16.00%、10.52%和8.95%，研发费用逐年提升。  

研报菌简评：公司自主知识产权体系完整，目前在研产品涉及各类在销芯片，各条业务线全面发力。

参考资料：

1、20221101-华宝证券-有色金属行业镁行业深度报告（二）：“低碳化”为镁行业带来的新机遇

2、20221014-方正证券-帝奥微-688381-争做中国Fairchild，信号链、PMIC完整布局

3、20221031-中信建投-帝奥微-688381-模拟开关国内领先，产品丰富均衡发展

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