今天和大家讲解散热领域的潜力股-飞荣达300602：

公司是我国散热和电磁屏蔽领域的龙头之一，产品广泛应用在网络通信、数据中心（服务器）、消费电子、新能源汽车、人工智能、光伏储能、医疗及家用电器等领域。后市将迎来AI算力（液冷/风冷）、AI终端（AI手机/AIPC/MR）等多重高景气驱动，业绩有望超预期。

标签：消费电子、服务器液冷、电磁屏蔽、华为、微软、Meta

看点一、深度绑定华为

公司从1997年开始合作华为，在服务器、通信设备等领域均有合作。2023H1，客户收入占比约18%，受益客户部分项目量产，以及手机出货量增长，预计未来华为占公司收入比将有所增长。

服务器领域，公司向华为、超聚变等服客户提供散热及电磁屏蔽等产品。客户包括：华为、中兴、思科、浪潮、新华三、超聚变、神州鲲泰等。

看点二、第二季度收入及利润环比大幅改善

8月19日，飞荣达发布2024年半年报：2024H1营收21.69亿元，同比增长22.00%；扣非归母净利润4,910万元，同比增长560.52%。

其中2024Q2，公司营收11.87亿元，同比增长18.11%；扣非归母净利润2,873万元，同比增长20.41%。

公司2024Q2收入、利润端均环比大幅改善。2024Q2公司毛利率恢复至19%，净利率为2.6%，环比均大幅提升。营收增长主要系消费类电子出货量提升，手机及笔记本电脑等终端产品的市场份额提升，订单量增加。

看点三、服务器液冷、消费电子、新能源表现抢眼

1）服务器散热新品进入小批量：公司服务器业务开展较为顺利，研制风冷、液冷等产品，最新研发的3DVC、LTS均已通过客户验证，进入小批量；服务器液冷产品满足单点800W以上散热冷板，公司产品市占率有望进一步提升。

2）消费电子：由于部分手机项目延缓，公司Q2手机业务环比Q1下降，但相关业务订单已逐步恢复交付。8月19日公司表示，产品应用于AI/VR/AR/MR等产品，主要客户是微软和Meta。

3）新能源：①新能源汽车：公司向华为汽车及充电桩供货，并且拥有小米供应商资质，公司核心客户塞力斯、理想等需求持续增长，新能源业务将持续受益。②光伏和储能：公司散热器、一体化压铸件等产品已向华为、阳光电源等客户交付合作中。

看点四、围绕散热，公司具备研发、制造等竞争优势

1）研发：公司掌握了丰富的电磁屏蔽及导热技术，包括液冷板的吹胀和钎焊技术、超薄VC研发生产技术等。2024Q2，公司研发费用6,565万元、同比+6.10%。

2）制造：公司拥有先进的生产制造优势，坚持柔性化和批量化生产模式，在深圳、常州、越南建设大规模产业化生产制造基地。

看点五、公司积累有丰富的优质客户群体

终端类客户包括华为、微软、联想、三星、荣耀、小米、HP、Dell等。

通信类客户包括华为、中兴、诺基亚、爱立信、思科、中信科移动等。

数据中心、服务器客户包括：华为、中兴、微软、思科、浪潮、大唐移动、宝德、超越、新华三、超聚变、东方通信、神州鲲泰及Meta、google等。

新能源汽车类客户包括比亚迪、广汽、北汽、中车、中兴新能源汽车、一汽奔腾、一汽红旗、吉利、威迈斯、速腾聚创、宁德时代、国轩、孚能及小马智行等。

看点六、未来受益“AI服务器+AI终端”发展

公司未来有望受益于AI浪潮下，服务器液冷与AI终端需求提升。

1）服务器液冷：AI芯片功耗提升，带来服务器市场从风冷向液冷转型，液冷散热组件需求有望得到快速释放。IDC预计2023-2028年，中国液冷服务器市场CAGR将达45.8%。

2）AI终端：随着AI技术渗透，消费电子开始复苏，有望提升电磁屏蔽及热管理需求。2024Q2，全球智能手机出货量同比增长12%，连续三个季度同比增长；2024Q2，全球台式机和笔记本电脑出货量同比增长3.4%。

风险提示：

需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期。

参考资料：

20240822-华鑫证券-飞荣达-300602-公司事件点评报告：业绩环比大增，盈利进入上行通道

20240319-中银证券-飞荣达-300602-华为重要伙伴方，AI时代热管理大有可为

20240227-国海证券-飞荣达-300602-深度报告：华为散热核心供应商，“服务器+AI终端”多重驱动

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