中长期来看，我们对股票市场的基本逻辑和判断并未改变，即当前宏观经济已经从衰退期转向复苏期，此时资本市场会不断出现新的投资机会。

具体到当前，5月31日公布的PMI数据显示，当前我国整体经济的复苏态势弱化，“需求收缩”的压力再度升温，“类通缩”现象更加明显，企业利润增速下滑的可能性大大增加，股市有可能再度出现“杀业绩”的情况。

尽管如此，我们仍然认为资本市场存在结构性机会：一方面，从近期的货币政策执行报告以及《经济日报》文章来看，当前政策基调更加积极，新一轮稳经济政策可能正在路上；另一方面，与经济基本面关联度较弱的成长板块或将受益于宽松的政策环境，如TMT相关行业等。

一、全球大类资产背离情况

5月31日，中国台湾加权指数继续小幅下跌0.26%，日频DIF指标继续发出顶背离信号，从K线形态来看，其上涨动能可能正在减弱，后续顶背离现象被证实的可能性正在增加，短期或将有所调整。同时，本日中国香港恒生指数下跌2.36%，DIF指标继续发出底背离信号。从指标走势来看，后续底背离现象被化解的可能性相对较大。

海外方面，5月30日美股纳斯达克指数小幅上涨，日频DIF指标继续发出顶背离信号，由于其DIF指标仍处于上行区间，顶背离现象能否被证实尚需观察。

标普500指数5月30日走平，MACD指标开始发出顶背离信号，但由于其前一轮上涨持续时间较短，后续顶背离现象被化解的可能性较大。

5月31日韩国综合指数小幅下跌，但仍高于上一轮相对高点，DIF、MACD指标均发出顶背离信号，从MACD指标走势来看，其顶背离信号有被化解的可能性，短时间内需注意其回撤风险。

二、国内申万一级行业背离情况

5月31日A股多数行业下跌，TMT板块继续领涨。其中，房地产行业本日虽然下跌，但跌幅与大盘相近，且技术指标仍在改善，维持底背离现象可能被证实的观点。公用事业行业本日下跌1.17%，MACD指标开始下行，顶背离现象可能已经被证实。家用电器行业本日继续下跌1.18%，MACD指标仍在底背离信号，但后续能否被证实同样需要观察。

三、K线形态及成交量

股指方面，5月31日A股主要指数均低开，但成交量与收盘表现不一，整体来看，中小盘股指数表现好于大盘股指数，中证500、中证1000的K线均呈现十字星型，空方力量并不占优。但上证50、沪深300指数实体阴线较长，筑底迹象并不明显。

国债期货方面，5月31日10年期国债期货低开但最终缩量收阳，整日上涨0.05%，我们仍然认为短期内国债期货仍将是震荡行情。

四、浪型判断

5月31日，在大盘股指数的拖累之下，A股整体再度回调，其中上证50指数调整幅度较大。从基本面及政策面来看，短时间内市场整体仍将维持震荡，但近期中小盘的表现相对占优，中证500、中证1000指数有可能开启调整浪2浪，并迎来反弹。

5月31日TMT板块继续领涨，传媒、计算机、通信、电子行业均收涨，中信TMT指数本日大涨1.12%。对比2013年走势来看，我们仍然认为后续TMT板块有望继续反弹。

五、北向资金流入流出情况

5月31日，北向资金再度转为净流出，但午后的流出速度明显放缓，整日净流出规模为41.67亿元。其中，沪股通整日净流出15.98亿元，深股通整日净流出25.69亿元。 

本报告由投资顾问撰写。投资顾问：李枭剑（登记编号：A0740123050026）。