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业绩强劲增长!3只个股获机构推荐评级

2021年04月30日 13:15 来源:九方智投
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导语:今日瑞普生物三棵树公牛集团获机构买入及增持评级。

1、瑞普生物(300119)2021年一季报点评:持续推进大客开发、降本增效,业绩创历史同期最好水平

事项:

公司发布2021年一季报:实现营收5.6亿元,yoy+23.35%;实现归母净利润1.16亿元,yoy+59.11%,落在业绩预告区间中(50%-64%);实现扣非后归母净利润9707万元,yoy+47.11%。

评论:

家畜大客户开发成效显著,公司单季度营收再创新高。21Q1公司实现营收5.6亿元,yoy+23.25%,连续8个季度环比增长,再创历史新高。分析主要受益于家畜大客户开拓带来的显著成效,公司在集团客户数量和份额占比方面均取得明显突破。分业务来看,①家畜业务方面,公司致力于为客户提供从流行病采样与检测、流调与分析、解决方案、毒株库储备及预防跟进治疗等全养殖周期的健康管理方案和差异化服务,有效提升集团客户粘性,同时持续积极扩充渠道经销商,完善经销商管理体系,目前在猪用业务方面已形成“疫苗+药物”特色组合,21Q1公司家畜业务整体收入同增近100%,家畜集团客户业务同增近200%,包括腹泻、猪瘟、蓝耳疫苗等产品的重点客户增量同比大幅提升。②家禽业务方面,在养殖行情低迷期积极应对,通过为大客户提供差异化综合解决方案,家禽集团客户业务取得10%+的同比增速。21Q1公司前五大客户销售金额4120.26万元(yoy+33.08%),销售占比7.36%(yoy+0.55pct)。

经营效率持续提升,净利创同期最好水平。公司积极推进内部变革与精细化管理,通过研发创新、管理变革、营销体系变革等举措,致力于持续提升经营效率,报告期内降本增效取得积极进展。21Q1公司实现毛利率52.78%,yoy-4.18pct,判断主要因为运费由销售费用调整至营业成本所致。费控方面,销售费用8616万元,yoy-3.73%,管理费用3517万元,yoy-14.50%,研发费用2418万元,yoy+29.12%,财务费用438万元,yoy-47.01%;对应销售费用率15.39%,yoy-4.33pct,管理费用率6.28%,yoy-2.78pct,研发费用率4.32%,yoy+0.19pct,财务费用率0.78%,yoy-1.04%。对应综合净利率23.34%,yoy+4.68%,对应归母净利1.16亿元,yoy+59.11%,创下历史同期最好水平。

深耕宠物医疗赛道,未来可期。公司目前已形成涵盖抗感染、消炎镇痛、循环系统、清洗消毒、营养保健、抗寄生虫、手术麻醉及免疫等9大类宠物产品矩阵,除了现有宠物狂犬疫苗、重组犬-α干扰素、犬猫吸入麻醉剂异氟烷和七氟烷等重点产品外,犬细小病毒抗血清、猫干扰素等正在新兽药注册相关阶段。公司深耕瑞派宠物医院渠道,组建专业团队对接医院集采,同时积极拓展其他销售渠道,实现“线上+线下”双渠道发展。根据宠物行业白皮书统计,2020年我国宠物消费市场规模达2065亿元,其中宠物药品规模近200亿,目前整体渗透率偏低且主要为进口产品主导。随着人均收入水平提升、养宠逐步规范化,宠物医疗市场有望迎来持续高速增长,公司前瞻布局,深耕其中,未来成长潜力巨大。

盈利预测及投资建议:基于上述分析,我们维持对公司21-23年盈利预测,预计实现归母净利润5.54、6.61、7.70亿元,维持目标价34元,对应21-23年PE分别为26/21/18倍,维持“推荐”评级。

风险提示:下游生猪行业产能恢复不及预期,市场竞争加剧,研发进程受阻。

 

2、三棵树(603737):20年业绩增长强劲,建涂龙头成长可期

20年净利润同比增长23.5%,维持“买入”评级

近日公司发布20年年报,20年实现收入/归母净利润82.0/5.0亿元,同比+37.1%/+23.5%,实现扣非归母净利润4.2亿元,同比+18.5%,其中Q4单季度实现收入/归母净利润32.0/1.8亿元,同比+50.2%/+32.1%;公司同时公布21年一季报,21Q1实现收入14.8亿元,同比+241%,归母净利润807万,扣非归母净利润-7020万元,同比减亏5424万,非经常性收益主要系政府补助8033万元。当前国内涂料行业集中度仍较低,公司加快产能布局与领域扩张,市场份额有望进一步增长,维持“买入”评级。

销量增长驱动收入增长,21Q1售价环比提升

20年实现家装墙面漆/工程墙面漆收入10.7/36.1亿元,同比分别+3.8%/30.7%,销量分别为16.9/78.4万吨,同比+16%/42%,20年上半年公司家装渠道受疫情影响较大,但下半年实现快速恢复,全年仍实现小幅增长。测算家装/工程漆售价6338/4605元/吨,同比分别下降10%/8%,一方面因产品结构变化,另一方面因原材料采购价格下降,公司进行策略性调价。20年防水业务共实现收入11.5亿元,其中防水卷材收入9.3亿元,同比增长123%,系公司加大市场开拓,销量同比增长122%。21Q1公司收入增长241%,主要系销量增长带动,公司家装漆/工程漆售价同比分别-20%/-10.7%,但环比20Q4上涨11%/2.1%,主要系原材料价格上涨,公司乳液、钛白粉等原材料采购均价环比分别上涨22.0%/33.6%。

20年同口径毛利率同比基本持平,净利率小幅下滑

公司20年整体毛利率33.8%,同比下降5.0pct,主要系运输费用调整至营业成本所致,剔除后整体毛利率同比基本持平,其中同口径下家装漆/工程漆/防水卷材毛利率同比分别提升1.98/2.75/4.42pct;公司21Q1整体毛利率26.55%,环比20Q4进一步提升1.22pct,在原材料涨价压力下,公司通过调价实现毛利率提升。20年期间费用率25.1%,同比下滑4.0pct,其中管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/+0.3/+0.4pct,研发费用增长主要系研发投入加大所致,财务费用增长系借款利息增加,20年实现净利率6.53%,同比小幅下滑0.57pct。

产能扩张加快,建涂龙头成长可期

公司拟通过收购富达新材及麦格美70%股权进军节能保温材料领域,打造新的业绩增长点,同时拟定增募资不超过37亿元,用于湖北、福建、安徽等地项目建设和补充流动资金,未来产能将实现进一步扩张。考虑到公司扩张加快,上调21-22年归母净利润预测至8.0/11.3亿元(前值6.8/8.5亿元),并新增23年归母净利润预测14.2亿元,对应21-23年PE分别为77/55/44倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料涨价超预期,行业需求下滑,公司产能扩张不及预期。

 

3、公牛集团(603195):电工龙头跨越周期,拓品类、新增长

民用电工龙头跨越周期,21Q1经营大幅回暖

公司4月28日披露20年报及21年一季报,全年营业收入100.51亿元,同比+0.11%,归母净利23.13亿元,同比+0.42%,低于预期(26.51亿元,疫情冲击影响对收入及毛利率影响超预期)。2021Q1营收/归母净利分别同比+87%/+256%(较19Q1+16%/+51%)。年报拟每股分红2元(含税)。转换器持续稳步增长,照明及电工受益于地产回暖,渠道渗透力突出,品类拓展提升成长天花板,看好全年增长。我们预计公司2021-2023年EPS为5.04、5.70、6.12元,维持“增持”评级。

核心电连接产品需求不惧外部冲击

公司20Q1-Q4及21Q1收入分别同比-38%、-1%、+19%、+16%、+87%。2020年全年公司调整披露口径,电连接产品(主要为转换器、电工胶带、线盘等)收入55.49亿元,同比+5.72%,智能电工照明(主要为墙开插座、LED照明、断路器、生活电器、智能家居硬件等)收入40.55亿元,同比-8.33%,数码配件(主要为数码配件礼盒等)收入4.18亿元,同比+17.0%。电连接业务拓宽至新能源充电枪、充电桩领域,有望成为新增长点。

2020年新准则影响毛利率水平,内部调整到位、单季毛利率回升

公司2020年毛利率为40.12%,同比-1.29pct(或受到新准则运输费计入成本影响)。其中,20Q4\21Q1毛利率分别同比+1.05/+0.81pct,20Q3后,虽有新准则影响,但公司单季毛利率已经恢复同比增长,公司在产品迭代、渠道结构优化、精益化制造、流程创新上的不断内部调整已经有所成效。

销售费用率大幅下降,摊销费用增长带动管理费用率提升

(21Q1期间费用率同比-7.40pct,且较19Q1降4.05pct)。主要新准则运费不计入销售费用,销售费用率同比-2.07pct。无形资产及股权激励摊销费用增长,管理费用率同比+0.51pct。

需求恢复、再推股票激励计划,电工龙头趋势向好

考虑到公司各产品线表现、原材料涨价及准则变化,我们调整了营业收入、毛利率、销售费用率等指标,预计2021-2023年EPS分别为5.04、5.70、6.12元(21-22年前值4.93、5.42元)。截至2021年4月28日,可比公司2021年Wind一致预期平均PE为40x,我们认为传统线下渠道收入逐步修复,且地产销售回暖中,公司ToB业务或加速。且再推出限制性股票激励计划,继续巩固长效激励机制。因此我们认为公司2021年合理PE估值为43x,对应股价为216.72元(前值192.27元),维持“增持”评级。

风险提示:疫情冲击、宏观经济放缓;原材料价格大升;市场竞争加剧。

 

本文摘自今日券商研报:

华泰证券公牛集团(603195):电工龙头跨越周期,拓品类、新增长》

华创证券《瑞普生物(300119)2021年一季报点评:持续推进大客开发、降本增效,业绩创历史同期最好水平》

天风证券三棵树(603737):20年业绩增长强劲,建涂龙头成长可期》


以上由投资顾问:杨军辉(执业编号:A0740619080002) 进行编辑整理。内容仅做数据展示,不构成投资意见,据此操作风险自担。

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