导语

①剑桥科技：第一代1.6T光模块产品预计将在下半年小批量发货；

②天风证券：光模块持续高度景气，行业供不应求。

事件驱动

剑桥科技在互动平台表示，公司的第一代1.6T光模块产品将在2024年的OFC展会上Live Demo（现场演示），预计将在下半年小批量发货。

天风证券研报指出，光模块持续高度景气，行业供不应求，随着应用的爆发和GPT5.0的推出将打开2025-2026年的增长空间，1.6T配合NV的B100进展超预期，预计24年下半年开始大规模出货，产业已经能够验证。

行业透视

2023年通信板块涨幅居前，当前估值水仍处合理范围。

2023年通信板块涨幅较大，在国内，电信行业运行平稳，在海外，ChatGPT引发全球大模型热潮，拉动了算力基础设施的需求。通信板块中，算力、光模块已是投资主线，运营商保持稳健，卫星通信逐步发展，小市值且业务独具特色标的值得关注。截止2023年年底通信板块PE为29倍，处于历史中低水平。

（来源：东方财富证券）

算力、光模块已是投资主线，针对通信（申万）各三级子行业，选取出各细分赛道权重股以及涨幅特别明显标的，可以看到，通信设备器件板块中，网络设备商中兴通讯涨幅并不明显，以中际旭创、天孚通信、联特科技为代表的光模块领涨整个通信行业。

根据三季度机构及基金持仓情况来看，通信行业持仓占比较为稳健，基金维持超配状态。

截至2023年三季度，通信行业机构持股市值为5523.36亿元，持股占比1.40%，较二季度持股占比下降0.18pp；通信行业基金持股市值为798.76亿，持股占比2.55%，较二季度持股占比下降0.51pp，较2023年二季度股票市场标准通信行业配置比例，即通信行业占市场总流通市值的比例（2.08%）仍高出0.47pp，维持超配状态。

（来源：华创证券）

截至2023年三季度，通信板块按持仓市值计算的基金前十大权重股分别为中际旭创、中兴通讯、中国移动、天孚通信、新易盛、中国电信、中天科技、亿联网络、中国联通、中瓷电子。

与2023年二季度相比，中际旭创从第二大权重股位置跃升至第一，中兴通讯下降至第二，中国移动、天孚通信、新易盛、中国电信稳定在三至六位，中天科技从第八大权重股位置跃至第七，亿联网络下降至第八位，中国联通从二季度的第十五位提高至第九位，中瓷电子下降一名至第十位。

（来源：华创证券）

算力景气度高，光模块业绩可期。

IDC数据显示，2021-2026年预计中国智能算力规模年复合增长率为52.3%。国内三大运营商均把云计算、AI投入列为发展重点。受益算力需求，第三方IDC份额也稳步提升。

光模块正逐步往800G、1.6T发展，近期Arista、博通、Calix、中际旭创、英伟达公告的收入均创纪录。不仅英伟达的400G和800G光模块，从Alphabet、亚马逊、Coherent、Lumentum等多家公司给出的指引，2023第四季度的光模块增长预期将延续到2024年。

LightCounting统计，2016-2020年，全球光模块市场规模从58.6亿美元增长到66.7亿美元，预测2025年全球光模块市场将达到113亿美元，为2020年的1.7倍。

随着5G、云计算、大数据和4K视频等高带宽应用需求的不断增加，光模块市场预计将继续保持稳健的增长势头；AIGC的加速发展进一步催生光模块市场需求。

（来源：长城证券）

随着数据流量爆发，全球数据中心数量不断增加，光模块重要性持续凸显。随着终端业务的演进，数据中心需内部处理的数据流量远大于需向外传输的数据流量，使得数据处理复杂度不断提高。

光通信技术在数据中心内的应用，极大地提高了数据中心的计算能力和数据交换能力。光模块是数据中心内部互连和数据中心相互连接的核心部件，根据LightCounting的数据，2021年全球数据中心光模块市场规模预计为43.8亿美元，2025年全球数据中心光模块市场规模预计将增长至73.3亿美元，2021-2025年复合增速达13.7%。

（来源：长城证券）

AI带来的产业革命只是刚开始，未来的AI应用将层出不穷，带来的算力需求将是持续的快速增长，会推动光模块的代际更迭来得更加迅速。展望2024年的光模块行业400G/800G需求坚挺，1.6T的商用节奏会随更先进GPU的发布而提速，LPO/CPO/硅光等新技术渗透率提升也将会带来新的产业革新机会，国产光芯片有望迎来历史发展窗口期。建议关注天孚通信、中际旭创、新易盛、源杰科技。

投资策略

东方财富证券认为，2023年受益chatgpt引发的大模型建设热潮，AI大模型的参数量提升百倍，训练模型所需的算力也迎来了爆发式的增长，带动算力基础设施、光模块行业板块整体回暖。

由于2023年传统数通与电信投资相对趋弱，导致光模块上市公司业绩在一二季度整体承压，随着三四季度AI需求逐步落地光模块业绩才逐步兑现，展望2024年是800G光模块放量、1.6T逐步发展的重要一年，建议关注光模块龙头公司的投资价值。

相关标的：天孚通信、中际旭创、润泽科技、润建股份、中贝通信等。

个股精选

中际旭创：全球知名的光模块主力供应商

全球知名的光模块主力供应商，得益于800G等高端产品出货比重的逐渐增加以及持续降本增效，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。

天孚通信：业界领先的光器件整体解决方案提供商

致力于成为全球领先的光器件企业，助力光子集成；致力于各类中高速光器件产品，为下游客户提供垂直整合一站式解决方案；部分激光雷达厂商提供批量产品交付。

新易盛：国内少数具备高速光模块批量交付能力

业务主要涵盖全系列光通信应用的光模块；高速率光模块产品销售占比持续提升，成功推出800G的单波200G光模块产品。

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