导语

①人工智能领域的迅速增长，包括 AI 服务器、AIPC 和 AI 手机等的普及，为 MLCC 市场带来了新的增长点；

②龙头企业业绩持续回暖，复苏信号不断释放，行业新一轮上行周期有望开启。

事件驱动

集邦咨询最新研究显示，下半年英伟达新一代Blackwell GB200服务器以及WoA AI赋能笔电，陆续于第三季进入量产出货阶段，将推升原始设计制造商（ODMs）备货动能逐月增温，预计带动高容值多层陶瓷电容器（MLCC）出货量攀升，进一步推升MLCC平均售价。

行业透视

一、AI浪潮下，有望开启新一轮换机周期

今年以来消费电子景气度回升，AI的大趋势下，AI手机和AI电脑相继推出，带动新一轮换机潮的来临。

从全球智能手机季度出货量数据来看，2024年Q1智能手机季度出货量为3.00亿，同比增长11.0%，自2022年Q4季度创下同比-17.0%跌幅后，跌幅逐季收窄，2023年Q4季度首次实现同比正增长，最新2024年Q1季度延续涨势。智能手机市场回暖明显，Canalys预计2024年全球智能手机出货量将同比增长3%至11.8亿台。

从全球PC季度出货量数据来看，2024年Q1PC季度出货量为59.8百万台，同比增长5.1%，与智能手机出货量走势保持一致。延续2023年Q4季度趋势，首次实现同比正增长。根据Canalys的预测，预计2024年全球PC出货量将达到2.67亿台，较2023年同比增长8%，这主要受益于Windows的更新周期，以及具备AI功能的PC（AI PC）和采用Arm架构电脑的崛起。

2023Q4起各大手机逐步推出具有AI功能的智能机，三星、小米、OPPO等等纷纷布局，随着苹果WWDC大会对于AI的全面引入，市场对于AI在手机侧的落地充满期待。目前安卓旗舰机普遍搭载的骁龙8 Gen3以及天玑9300系列芯片均具备AI加速功能，可在端侧搭载大模型。

目前还未出现真正重量级的AI应用，但安卓厂商围绕AI影像、智能通话、智能搜索三大类常用功能已经提前布局AI应用；苹果拥有性能领先的自 研A系列，同时IOS生态也为AI应用打下了更牢固的基础，预计未来立足生态强化软硬一体，多维度齐头并进打牢AI软硬件基础；2024年起新一代 AI手机渗透率将持续提升，根据IDC的预测，随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，中国新一代AI手机2027年达到1.5亿台，渗透率超过50%。

二、AIPC元年开启，PC成为AI在端侧落地重要媒介

IDC和联想联合发布的《AIPC产业（中国）白皮书》：AIPC将不仅是硬件设备，而是一个包含AI模型和应用以及硬件设备的混合体。AIPC产业生态中，个人智能体将成为第一入口，在大模型与应用生态的支持下，准确理解用户指令，给出恰当的反馈，跨应用进行调度，进而完成相对复杂的任务。

全球PC产业稳步迈入AI时代。根据群智预测，随着AICPU与Windows 12的发布，2024年将成为AIPC规模性出货的元年；预计2024-2027年全球AIPC整机出货量开启高速增长，24-27年年复合增速到达126%，2026年AIPC出货达到1.1亿台，渗透率到达56%，全球PC产业将稳步迈入AI时代。

三、龙头企业业绩持续回暖，被动元件行业新一轮周期有望开启

村田制作所公布了2023财年全年（2023年4月-2024年3月）的业绩以及今年一季度订单情况。2023财年第四季度，其主力MLCC生产设施的产能利用率为80-85%。2024财年，产能利用率预计为85-90%。从今年一季度订单情况看，2024年1-3月村田整体接获的订单额为4,105亿日元，较去年同期大增30.8%。此外，三星电机、TDK、国巨等行业龙头企业，MLCC业务均出现明显回暖趋势。

人工智能领域的迅速增长，包括AI服务器、AIPC和AI手机等的普及，为MLCC市场带来了新的增长点。

首先，每台AIPC平均较传统PC的积层陶瓷电容用量激增八成；AI服务器的积层陶瓷电容用量高达三、四千颗，较一般服务器大增一倍以上。

其次，具备AI计算能力的手机的出现，有望在未来引发一波换机潮，进一步推动MLCC需求的增长。

此外，芯片算力的不断提升也增加了对存储的需求，为MLCC市场提供了更多的发展机会。

TrendForce预计，第二季MLCC出货量将季增6.8%，达到12,345亿颗，同时带动营收小幅增长。

1Q22~2024 全球前十大 MLCC 供应商出货量（单位：十亿颗）

随着AI趋势的渗透提升，及客户端库存调整逐步结束，下游消费电子（手机、电脑、服务器等）需求有所回暖，预期会带动消费电子元器件的量价提升。被动元器件作为消费电子重要结构件，过去两年在景气低点，预期今年有望逐步走出低估，相关被动元器件公司业绩有望逐步修复，支撑行业新一轮周期复苏。

投资策略

民生证券在研报中指出，人工智能领域的迅速增长，包括AI服务器、AIPC和AI手机等的普及，为MLCC市场带来了新的增长点。MLCC行业正在逐步复苏，高端产品的持续放量，行业的景气度将带动各企业稼动率的提高，从而促进业绩的持续增长，建议关注国内相关龙头公司。

南京证券在研报中表示，经过行业上下游持续近一年的主动去库存，以及新兴AI浪潮带动换机潮，消费电子板块的估值修复逐步显现；此外，三星电机、TDK、国巨等行业龙头企业，MLCC业务均出现明显回暖趋势，行业新一轮周期有望开启。

个股关注

1、三环集团：国内电子陶瓷龙头

①公司以“材料+结构+功能”为发展方向，形成以通信部件、电子元件及材料、陶瓷燃料电池部件等产品为主的多元化产品结构。

②公司是国内头部MLCC厂商，积极布局高端MLCC产品，产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格，下游应用领域日益广泛，有望加速国产替代。

2、顺络电子：全球领先的电感企业

①公司专注于精密电子元器件行业，产品规划主要集中为“磁性器件、微波器件、传感及敏感器件、精密陶瓷”四大领域，在片式电感领域处于全球前三、国内第一龙头地位。

②公司已战略性布局汽车电子、光伏、储能、数据中心、物联网、模块模组等新兴产业，并获得了各行业全球标杆企业广泛认可，大客户不断突破。

3、风华高科：国内被动元件龙头

①公司是国内品种系列齐全、规模较大的新型元器件及电子信息基础产业科研、生产和出口基地，具备为全球客户提供整体配套及一站式采购服务和解决方案的能力。

②公司目前拥有行业唯一的新型电子元器件关键材料与工艺国家重点实验室等6个国家级创新研发平台。

风险提示

经济复苏不及预期，智能手机出货量不及预期，AI手机、AI PC出货量不及预期，中美贸易摩擦加剧。

资料参考

20240602-民生证券-电子行业点评：基于全球视角，探讨MLCC的AI驱动力。

20240712-南京证券-消费电子行业中期策略报告：AI浪潮席卷而来，电子行业迎来新机遇。

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