事件：据德国辉柏赫官网，2024年4月22日，德国辉柏赫向布伦瑞克主管破产法院提交破产申请，要求对其资产启动常规破产程序。全球前3大有机颜料企业分别为日本DIC（迪爱生）、德国辉柏赫、印度苏达山化学，其中德国辉柏赫有机颜料总产能为4.5万吨，此次申请破产的为其在德国公司的产能，涉及产能为2.5万吨，约占全球有机颜料总产能的5.56%（全球总产能约为45万吨）。

一般德国企业在提出申请至正式破产程序开始之前，德国企业从申请启动破产程序后最多3个月的时间内，德国联邦机构可为债务人支付员工工资，在德国联邦机构的支持下，2024年4月25日-7月25日期间，德国辉柏赫仍在正常生产。据德国破产法院官网8月27日信息，德国辉柏赫的临时破产管理人除了2024年4月26日下午1:38下令的临时管理外，还获得了为破产财产采取某些行动的个人授权。即目前政府对德国辉柏赫的资助接近尾声，近期德国辉柏赫将有新进展。

全球有机颜料总产量约为 42-45 万吨左右，其中亚洲有机颜料总产量约 35 万吨，约占全球有机颜料产量的 83%；我国有机颜料产量约为 26 万吨约占全球有机颜料产量的 62%，约占亚洲有机颜料产量的 74%。我国有机颜料消费量在19万吨左右，每年出口14万吨左右。据中国涂料工业协会，预估 2025 年全球有机颜料产量约为 45 万吨；全球有机颜料销售额大约在 60 亿美元，其中，偶氮颜料占比 50-55%、酞菁颜料占比 20%、高档颜料和其他颜料占比 25-30%。

根据有机颜料消费量占比，2023 年油墨行业用量占比约为40%、涂料行业用量占比约为 28%、塑料行业用量占比约为27%、其他行业用量占比 5%。涂料主要面向楼宇建设、汽车及家具领域，是近年来增速较快的下游市场。而油墨、塑料主要面向食品包装、日用化 工品、儿童玩具、印刷业等细分需求。由于油墨、涂料、塑料等应用环境各有特点，所以对其中所用的颜料性质要求也不尽相同，例如与印刷油墨相比，涂料用 的颜料对耐光性、耐热性、遮盖力等有着更高的要求，而这就要求颜料生产商研 发出适应不同应用领域的剂型产品。

全球有机颜料生产形成了目前的三个主要梯队。第一梯队为国际巨头巴斯夫、科莱恩、DIC，均配套下游优势业务。国际巨头占据高端有机颜料市场份额，巴斯夫集团公司涂料业务（尤其汽车涂料）全球领先，科莱恩集团公司塑料业务全球领先，DIC 则是全球领先的油墨厂商。第二梯队以七彩化学、百合花、常州北美、胜达化工、山东阳光等规模性国 内厂商为主。以中端市场为主，部分高端。第三梯队拥有近 100 家小企业（主要集中在我国），品种结构单一且同质化严重，目前受环保监管影响份额持续流失。

由于环保成本的大幅提高，行业内大多数中小型企业难以承担新增产能的边际成本，逐步退出市场，龙头企业有望凭借规模、环保和成本优势，提升行业竞争力与市场份额。我国有机颜料生产企业有近 70 家，主要有七彩化学、百合花、双乐颜料、常州北美等。百合花的高性能颜料和经典颜料产品位于行业前列；七彩化学同样聚焦高性能颜料，同时具备单品类优势；双乐 颜料在酞菁和无机铅铬颜料领域处于领先地位；常州北美在经典颜料领域占优。 我国有机颜料行业的市场集中度近年来呈现上升趋势，国内 CR5 从 2015 年的 40%上升为 2020 年的 54%。

研究小结：德国辉柏赫的不可抗力破产，2.5万吨产能的退出，对行业属于事件性利好，供给端收缩，对行业景气度是重要利好，国内有机颜料价格已经从二季度开始陆续提价，从七彩化学和百合花的中报看，都取得了较好的业绩表现，同比都实现了翻倍的业绩增长。我们认为颜料行业因为严重的污染，造成国内现在基本已经暂停新审批新企业介入，产能扩张，供给端的收缩，叠加海外龙头企业的破产退出，本轮颜料行业，剩者为王，有望持续受益于颜料价格的上涨。主要公司有七彩化学，百合花，双乐股份等。

参考文献：

20240324-光大证券-基础化工行业周报（2024、03、18-2024、03、24）：高性能有机颜料竞争格局向好，看好行业景气向上

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