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性能特殊的碳族元素！供不应求下，未来龙头企业增长可期？

锗是一种碳族元素，性能特殊，常被列作信息通讯、生物科学、现代航空和新能源等重要行业的基础原材料，广泛应用于催化剂、光纤通讯、高频超高频电子器件、太阳能光伏电池、红外光学、航空航天测控、核物理探测、生物医学等国防军工及民用领域。

产业链来看，锗产业链包含上游资源开采冶炼，中游提纯和深加工到下游终端设备应用。2022年三月以来锗价格先跌后升，2023年12月初维持在约10000元/千克的高位。

需求端，锗产品消费结构以红外、光纤、太阳能电池、催化剂为主。从15-19年全球锗消费结构来看，红外领域锗消费占比明显提高，催化剂消费领域占比大幅下降。

在红外领域，根据《2021-2023年世界锗矿产品供需形势分析》，全球红外领域锗需求有望年均增长6.2%。2020、2025、2030、2035年预计需求为54、73、95.5、114.5吨。在光伏领域，锗需求将随太阳能需求爆发式增长而增长。预计到2026年全球锗需求259.27吨，2022-2026年复合增速12.12%。在星链领域，我国星链计划远大，未来中国在轨卫星需求是目前已发射航天器的35倍以上，空间广阔。GW星链和G60星链到2027年预计拉动用锗需求达76.08吨。另外，全球光纤市场的增长也将带动光纤用锗的需求。

供给侧，锗难以独立成矿，常以化合物形式存在于闪锌矿、银铅、铁矿及煤矿中。全球锗储量以美国（45%）和中国（41%）为主。目前，中国是最大的锗生产国，但由于环保等限制因素，预计未来全球锗常规供应到170吨达到峰值，供应存在刚性，增速相对较慢。

预计到2026年全球锗供需缺口将高达48.87吨，锗未来或将供不应求。

国内上市公司中，云南锗业是一家拥有完整产业链的锗行业企业，拥有丰富、优质的锗矿资源，截至2022年，据公司2022年年报，公司锗金属储量约633.29吨，锗产品产销量全国第一，是目前国内最大的锗系列产品生产商和供应商。

截至2023年7月，公司材料级产品区熔锗锭产能为：47.60吨/年，太阳能锗晶片产能为30万片/年（4英寸）、20万片/年（6英寸），光纤用四氯化锗产能为60吨/年，红外光学锗镜头产能为3.55万套/年，2023年H1公司营业收入2.82亿元，锗产品营业收入占比87.92%。

参考资料：

1、20231227-德邦证券-锗-重要卫星金属之一，我国星链计划有望为锗带来较大需求增量

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