脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

新能源持续景气，磁性材料百花齐放！

近年来，磁性材料行业总体需求稳步上涨，光储、风电、新能源汽车、机器人、工业自动化、无线充电等下游应用领域的飞速发展，给磁性材料行业带来发展契机。

相较于发达国家，我国磁性材料行业起步较晚，21世纪以前，国外品牌一直占据我国磁性材料市场主要份额，进入21世纪后，随着技术不断进步，我国磁性材料国际竞争力有所提升，研发水平与发达国家差距持续缩小。但整体来看，国产磁性材料多集中在中低端领域。近年来，随着我国经济转型升级，磁性材料市场需求不断释放，我国也成为了全球最大和最具活力的市场。

按照磁化后去磁的难易程度，磁性材料主要可以分为永磁（硬磁）和软磁材料。永磁铁氧体、稀土永磁、软磁铁氧体等。2021年永磁铁氧体占比为60%，是磁材最大的销售部分。中国磁性材料市场稳定增长，2021年销售规模136亿美元，据据前瞻产业院预测，2022-2027年中国磁材销售规模CAGR+5.1%，预计到2027年我国磁材销售规模将达到190亿美元。

稀土永磁方面，新能源车、风电等仍是拉动高性能钕铁硼消费量增加的主要动力。据测算，2022-2025年国内新能源车高性能钕铁硼用量CAGR+46.1%；风电高性能钕铁硼CAGR+8.6%。国内2022-2025年高性能钕铁硼下游总需求CAGR+24.8%。

目前，业内突破高性能钕铁硼技术限制后，叠加下游需求放量，多家企业已进行扩产。2021年全国高性能钕铁硼产量达到5.3万吨，中科三环、金力永磁等6家合计生产高性能钕铁硼（磁钢成品）约5.1万吨，合计市占率95.9%。其中中科三环近几年大幅扩产且接近满产状态，2021年国内市场市占率达到了25.5%，国内排名第一。

性价比高且应用最为广泛的永磁铁氧体方面，据测算，2022-2025年家电行业铁氧体永磁需求量CAGR+5.1%，2025年需求近40万吨；2022-2025年汽车铁氧体永磁需求量CAGR+11.5%，2025年需求达24.5万吨。软磁来看，受益于全球光伏新增装机快速增长，组串式光储逆变器渗透率将进一步提升，下游光储逆变器用软磁粉持续景气，有望拉动金属磁粉芯需求。

铁氧体永磁领域，横店东磁是深耕光伏锂电打造新增长极的磁材龙头。公司磁性材料产品主要包括预烧料、永磁、软磁、塑磁等，磁性材料有供应特斯拉和华为。软磁领域，可以留意产能扩张速度较快，PM、MIM、SMC三大平台协同的粉末冶金龙头东睦股份、“材料+设备”协同发展，高端软磁领军者标的天通股份。

Ⅱ

剥离低效资产的稀缺天然碱龙头，光伏玻璃打开成长空间！

远兴能源：公司是一家以天然碱化工、煤化工、天然气化工为主导,新能源化工、精细化工及物流业为发展方向的现代化能源化工企业,致力于打造循环经济特征鲜明的化工、能源及煤化工产业基地。

标签：天然碱龙头、四大产品、产能结构调整、光伏玻璃

看点一：天然碱龙头

公司致力于打造循环经济特征鲜明的化工、能源及煤化工产业基地。在碳达峰、碳中和的大背景下，以及公司控股股东博源集团发现国内新的大型天然碱矿，终逐步剥离低效资产，进一步聚焦天然碱主业。

研报菌简评：上市以来，公司紧紧把握国家宏观经济政策和产业导向，以“产业升级、转型发展”为重点聚焦天然碱。

看点二：四大产品

公司正在逐步着手剥离低效资产，未来将聚焦发展天然碱主业，辅以少量煤炭、尿素业务，主要发展纯碱、小苏打、尿素、煤炭四大产品，原卤经过蒸发、结晶等工序后，得到小苏打、轻碱、重碱等产品。

研报菌简评：公司产业链齐全，具备小苏打、轻碱、重碱等一体化产业链。

看点三：产能结构调整

公司天然碱资源丰富，银根矿业将依靠优质天然碱矿资源，建设大型天然碱新产能，现有纯碱产能180万吨/年、小苏打产能110万吨/年，纯碱产能居全国第四、小苏打产能全国第一。

研报菌简评：公司银根矿业两期项目拟新建780万吨/年纯碱、80万吨/年小苏打，建成后公司将具备960万吨/年纯碱产能，成为国内纯碱行业龙头。

看点四：财务优化

公司资产负债率显著下降，管理费用率存优化空间。公司资产负债率逐年下降，近三年维持在50%以下。2021年，公司资产负债率进一步下降至34.8%，公司此前子公司较多，管理费用相对较高。未来随着公司将煤炭、甲醇、乙二醇等资产剥离后，公司管理费用率有望进一步下降。

研报菌简评：公司此前子公司较多，且部分为减值资产，管理费用偏高，随着减值资产的出清，公司管理费用率进一步下降。

看点五：天然碱下游

光伏玻璃密集投产下，未来天然碱新增产能大有可为。公司随着连云港130万吨装置搬迁，供需共振下年纯碱供给或仍然紧张。远期纯碱行业的产能扩张以银根矿业860万吨天然碱项目为主，重碱主要用于平板玻璃、光伏玻璃的生产，轻碱下游应用较为分散，包括日用玻璃、无机盐、洗涤剂等。

研报菌简评：光伏新增装机需求快速增长，新增光伏玻璃需求有望消耗新增天然碱产能。纯碱下游消费浮法玻璃占40%、玻璃包装容器和日用玻璃占17%、光伏玻璃占6%。

参考资料：

1、20230315-西南证券-磁材行业专题报告：磁性材料百花齐放，光储软磁大有可为

2、20230313-浙商证券-远兴能源（000683）：深度报告：国内天然碱龙头企业，银根矿业投产打开业绩新空间

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