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2024年1月3日，工业和信息化部等八部门印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》，《实施方案》提出到2026年，磷资源可持续保障能力明显增强，磷化工自主创新能力、绿色安全水平稳步提升，高端磷化学品供给能力大幅提高，区域优势互补和联动发展能力不断增强，产业链供应链韧性和安全水平更加稳固。在生态培育方面，形成3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业，建设3个左右特色突出的先进制造业集群。

投资要点:

增强磷资源可持续保障能力，磷矿资源有望长期紧平衡

我国是全球最大的磷矿石、磷化学品生产国。2022年我国磷矿石产量达10474.5万吨，占全球的比重为47.61%，但我国磷矿石储量仅为36.9亿吨，占全球的比重为5.13%，储采比为35，远远低于全球平均水平327，而磷矿资源丰富的北非地区，磷矿石整体开发程度较低，2022年摩洛哥磷矿石储量达500亿吨，占全球的69.44%，但产量仅为4000万吨，占比为18.18%。据中国化肥信息公众号，与其他产磷国相比，我国磷矿富矿少、贫矿多，磷矿平均品位大概为17%，远低于摩洛哥（33%）和美国（30%）。

品位大于30%的富矿储量只有3.6亿吨，不到总储量的10%，全部分布在湖北、云南、贵州、四川。为提升磷资源可持续保障能力和高效高值利用水平，《实施方案》提出，完善磷矿资源市场配置和矿业权出让制度，严格有序投放磷矿矿业权，支持优强企业整合中小磷矿，引导国内企业规范有序参与境外磷矿资源开发合作；鼓励磷矿生产企业贫富兼采，推进中低品位磷矿及尾矿综合利用，加大钙、氟、硅、碘、镁等伴生资源利用，提高磷矿开采“三率”。据百川盈孚数据，截至2023年12月，我国磷矿石有效产能为10816万吨，其中50万吨以下的磷矿石产能达1543万吨，占比为14.27%；100万吨以下的磷矿石产能达4698万吨，占比为43.44%。

磷矿行业属于资本密集型产业，项目建设、设备投入、安全环保等各方面需要大量的资金投入，一般来说新建的矿山需要耗时3-5年进行环保建设才能投产，且建成后需1-2年才能完成产能爬坡。据我们不完全统计，截至2023年底国内在建/规划建设磷矿石产能达3550万吨，其中2024年没有新增产能投产，2025年预计新增1320万吨产能，其余产能将于2026年投产，新增产能以瓮福集团、川恒股份、湖北祥云、新洋丰等具有磷化工产业配套的企业为主。我们预计2023-2025年磷矿石行业开工率分别为84.36%、88.07%、85.21%，2024年磷矿石资源紧张局势仍将突出，磷矿石价格有望维持高位。考虑到中小磷矿产能退出，我国磷矿资源有望长期紧平衡。

提升磷铵及黄磷产能利用率，行业集中度有望进一步提升

《实施方案》提出，到2026年磷铵、黄磷等传统产品产能利用率显著提升，产业集中度进一步提高；标的污染物排放限额达到先进值，能效标杆水平以上的磷铵产能占比超过35%，新增磷石膏无害化处理率达到100%、综合利用率达到65%，存量磷石膏有序消纳。目前我国磷化工产业链整体处于中低端，以磷铵、黄磷及通用磷酸盐等初级产品为主，传统产业产能过剩、出口比例偏高。据百川盈孚，2023年我国磷酸一铵产能为1834万吨，产能利用率仅为54.98%；磷酸二铵有效产能为2175万吨，产能利用率仅为64.19%；黄磷有效产能为144.75万吨，产能利用率仅为49.07%。我国磷酸一铵产能较为分散，产能前10的企业占比在57.47%，其余企业产能均在50万吨以下；磷酸二铵产能集中度较高，产能前10的企业占比在87.36%；黄磷产能较为分散，产能前10的企业占比在51.12%，其余企业产能均在5万吨以下。

据工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版），采用料浆法（粒状）的磷酸一铵能效标杆水平为170千克标准煤/吨，基准水平为190千克标准煤/吨；采用料浆法（粉状）磷酸一铵能效标杆水平为165千克标准煤/吨，基准水平为185千克标准煤/吨；采用料浆法（粒状）的磷酸二铵能效标杆水平为185千克标准煤/吨，基准水平为200千克标准煤/吨。据中国石油和化工，截至2023年初，我国磷铵行业能效优于标杆水平的产能约占20%，能效低于基准水平的产能约占55%。随着行业落后产能出清、行业集中度提升，磷铵及黄磷行业开工率上行，磷矿石、磷肥及磷化工一体化落地，看好磷化工行业高质量发展。

突破关键材料，提升高端产品供给能力

《实施方案》提出，要突破关键材料，积极推动磷化学品产业链向新能源材料、电子化学品、功能性精细化学品等领域延伸，强化与氟化工耦合，大力开发高端含氟新材料，提升高端产品供给能力。高附加值磷化学品：稳妥有序发展磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂、双（氟磺酰）亚胺锂等新能源材料，引导磷酸铁锂等电池原料装置与磷酸、磷肥等装置一体化建设，促进磷资源梯级利用，加快高性能、低成本、系列化产品及其应用技术开发，培育新产品市场，巩固综合竞争优势。

开发高性能、高附加值含磷阻燃剂、增塑剂、净水剂、医药农药中间体、黑磷基材料等。含氟新材料：基于伴生资源加快扩大氟硅酸法无水氟化氢产能，延伸发展含氟中间体、含氟表面活性剂、含氟制冷剂、氟涂料、氟树脂、氟橡胶等。加快配套发展超净高纯氢氟酸、含氟气体等含氟电子化学品。我国磷化工产业正处于结构调整和转型升级的关键时期，高附加值磷化学品及基于伴生资源生产高端含氟新产品的能力还不足，必须大力实施创新驱动发展战略，着力攻克制约磷化工产业高质量发展的关键技术，围绕应用场景增品种、提品质、创品牌，不断提升产业链供应链自主可控、安全可靠水平。

行业评级及投资策略

《推进磷资源高效高值利用实施方案》就加强对磷资源保护性开采、磷化工产业创新发展的系统谋划和顶层设计，提出量化目标、路径举措和重点工程，科学调控磷矿开发强度，严控磷铵、黄磷新增产能，保障磷肥生产供给，改造提升传统产业，大力发展高端含磷化学品，推动全产业链向精细化、高端化跃升，有利于推动磷化工行业高质量发展，维持磷化工行业“推荐”评级。

投资建议

推荐云天化、兴发集团、川恒股份、新洋丰、云图控股、川发龙蟒、芭田股份等；建议关注湖北宜化、川金诺等。

风险提示

宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；重点关注公司业绩不及预期