投资要点：

市场回顾：2023年5月16日-2023年6月15日，传媒(申万)指数上涨8.32%，跑赢WIND全A8.21pct，涨跌幅居申万31个子行业中第2名

估值方面：截至2023年6月15日，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为58.17倍（前值57.02倍），位于2010年以来的前24.69%分位。

行业跟踪：1）电影：尚未回至疫情前水平。5月我国电影票房34.10亿元（含服务费），较2021年5月减少29.92%；其中，观影人次0.87亿次，较2021年5月减少33.26%；平均票价（含服务费）39.3元，较2021年5月增长5.08%；平均上座率6%，较2021年5月下滑3pct。2）游戏：4月大盘同比降幅继续收窄。4月中国游戏市场规模224.94亿元，环比上升2.96%、同比下降2.16%（已连续两月收窄至个位数）；手游市场规模162.18亿元，环比上升4.03%、同比下降4.37%；自研游戏海外收入13.24亿美元，环比增长3.35%，同比下降13.80%，降幅较上月收窄1.47pct。3）广告：4月同比继续修复：1-4月广告市场同比微跌0.2%（去年同期为-8.9%）。单4月广告市场同比增长15.1%（3月为0.2%），环比增长2.9%（3月为11.7%），其中，电梯LCD、电梯海报同比分别增长20.9%、30.2%，环比分别增长6.7%和19.3%。4）重要动态：掌阅科技“阅爱聊”首发上线内测；视觉中国“AI灵感绘图”上线；科大讯飞推出星火语伴APP和星火教师助手；英伟达宣布为游戏提供定制化AI模型代工服务；百川智能发布中英文大模型；360发布AI智脑4.0及数字人广场，并宣布接入360全端产品。

投资建议：国内外大环境边际好转：国常会稳经济预期升温、美联储暂停加息、美官员访华等，以广告位代表的顺周期板块有望迎来修复，关注分众传媒、芒果超媒，高股息的国有出版企业中南传媒，以及暑期档来临带来增量的万达电影、光线传媒。此外，经济复苏预期好转下，后续AI行情或将走弱，但大模型的持续升级也进一步增强应用端的确定性。关注AI结合顺畅、新品业绩增量确定、估值仍较低位的游戏板块，吉比特、三七互娱、完美世界；维持行业“同步大市”评级。

风险提示：政策监管风险；竞争加剧；产品表现及技术落地不及预期。

（来源：财信证券）