核心观点

维持“信心重估牛”遵循估值先行演绎的判断，逢低重点把握化债下的价值重估、新质生产力等成长方向和受益政策下的景气提升等三条线索。

重点关注建筑、环保、非银金融、城商行、机械、新能源车、电力设备、医疗设备、军工等。

重点关注主题：智能驾驶，新质生产力，自主可控，并购重组等。指数关注：A500等。

正文：

A股牛市特征显著，基本面修复虽尚需过程，但流动性和风险偏好支持市场活跃。虽面临美关税风险等未来不确定性，但国内近期内需基本面也呈现一些边际改善迹象，尤其资本市场情绪呈现较高热度，资金净流入，市场持续呈现牛市特征。

美国大选落地，关税影响可待特朗普正式上任后从容应对。美国关税具体落地时点节奏等因素仍存不确定性，有待观察与从容应对。理论上对美出口依赖较高，尤其是耐用品和劳动密集型产品的相关公司关税风险上升。同时，内需板块有望受益于未来财政进一步支持，而自主可控等主题方向逻辑上有演绎空间，行情持续性与国内具体政策支持跟进与产业进展情况相关。

人大财政新闻发布会率先明确化债额度，地产与两新两重等支持政策力度可期。化债减负有利地方政府重点发展经济支持民生，而债相关主体包括地方AMC、城农商行以及与地方开支关联较高的企业等有望直接受益，继续资产重估且经营实质改善，地方化债对营商环境也有显著提升作用。同时，预计未来较长阶段货币环境将以宽松为主。后续财政政策也依然值得期待，包括赤字率提升，支持房地产止跌回温、支持两新两重等。重点关注12月政治局会议和中央经济工作会议等重要会议。

逢低布局三线索，备战跨年行情，主动优化配置努力跑赢被动指数。在年底会议政策预期，复苏预期和流动性支持下，我们判断短期虽然可能有所波动，但最终大概率会出现跨年行情，重点把握三条线索：

①化债政策推动金融、央国企、建筑、环保等相关板块的价值重估；

②新质生产力（智能驾驶、低空经济等）与自主可控等弹性方向演绎；

③政策支持下的景气上行预期行情，包括：新能源车、非银金融，军工、锂电储能海风、机械、国产医疗设备等。指数层面，我们预计本轮重估牛，A500指数将是一个重要指数，呈现震荡上行趋势，并逐步成为A股的新标杆，我们也将持续致力于构建A500指数增强策略，努力跑赢被动指数。

风险提示：内需支持政策效果低预期、股市抛压超预期、地缘政治风险、美股市场波动超预期等。