核心观点

2023年上半年档期票房稳定修复，暑期档上半程票房超过往年同期表现，下游影院终端新建数量回暖：线下观影环境改善叠加档期优质电影供给增加，2023年上半年春节、五一、端午等档期表现优异，档期票房企稳回升。暑期档电影市场修复加速，上半程票房约88亿元，超过往年同期表现，观影人次达到2.2亿人次推动全年电影市场票房恢复。下游影院终端恢复建设节奏，4-6月影院新建数量明显回暖，上半年主要影投、院线公司票房均实现同比增长。

优质影片提振市场观影需求，后续多部重点影片定档，暑期票房景气有望延续：回顾上半年强档期票房表现，春节档双头部电影推动档期票房升至中国影视第二；暑期档《消失的她》、《八角笼中》等优质影片首映后票房环比实现增长，一方面反映了市场观影需求旺盛，居民观影习惯逐渐恢复，另一方面反映了优质影片的提振作用。票房结构来看，进口片数量增加同时助推了暑期档票房的强势表现，上半年进口影片贡献了25%的整体票房。后续电影市场表现主要取决于优质影片供给，暑期档后半程随着《超能一家人》、《巨齿鲨2》等重点影片定档上映，有望延续暑期票房高景气。

电影市场修复节奏逐渐转向非档期，供给端依赖优质影片供给，需求端表现出渠道下沉趋势：2023年上半年档期票房已接近2019年水平，而非档期票房贡献回升尚需时间，电影市场修复节奏逐渐转向非档期。从供给端看，优质影片有望延续强档期观影需求，一方面前期积压的库存影片有望陆续定档，另一方面上半年进口电影数量回升趋势有望延续，预计未来电影市场供给端保持较充足水平。需求端看，2023年上半年一线城市票房同比高增，需求反弹明显；三四线城市票房贡献高于2019年同期水平，表现出渠道下沉趋势，三线及以下城市观影需求持续提升。

投资建议：暑期档电影行业修复加速，截止2023年7月18日，国内电影票房已超90亿元，高于往年同期水平。建议关注：国资电影行业龙头中国电影（600977.SH）；影投、院线受益标的万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH）等；优质影片产出稳定的光线传媒（300251.SZ），主旋律商业片投资、发行出众的博纳影业（001330.SZ）等。

风险提示：内容审核趋严风险；影片上映不及预期风险；观影需求不及预期等

（来源：财通证券）