中国银河证券发布研报称，近期以广东为代表的部分省份，受一次能源价格上涨、高温天气提前和机组检修导致的供需错配等影响，现货电价出现大幅上涨，部分扭转市场对电价的悲观预期。国家气候中心预计5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，关注电量在低基数下的修复。辽宁、广西机制电价落地稳定电价预期，关注后续其他省份的跟进情况，叠加增量机组进入密集投运阶段，核电板块有望迎来业绩与估值的双升。新能源短期基本面仍偏弱，关注算电协同等新产业趋势对行情的催化。

中国银河证券主要观点如下：

3月全社会用电量增速有所放缓，充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速维持较高水平

2026年3月，全社会用电量8595亿千瓦时，同比增长3.5%。其中，第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活用电量分别为113、5708、1601、1172亿kwh，同比增长6.7%、2.0%、7.7%、5.2%。2026年1-3月，全社会用电量累计25141亿千瓦时，同比增长5.2%，增速较2026年1-2月放缓0.9pct。其中，第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活用电量分别为336、15987、4833、3985亿kwh，同比增长7.1%、4.7%、8.1%、3.4%，增速较2026年1-2月分别-0.3、-1.6、-0.2、+0.7pct。2026年1-3月，第三产业中充换电服务业、互联网数据服务业用电量分别为376、229亿kwh，同比增长53.8%、44.0%，增速延续较高水平(2026年1-2月同比增长55.1%、46.2%)。

1-3月核电、风电发电量增速显著放缓

2026年3月，规上工业发电量8025亿千瓦时，同比增长1.4%。其中，规上工业火电、水电、核电、风电、光伏同比+4.2%、+10.8%、-11.8%、-17.3%、+10.0%;其中核电预计主要受大修安排影响、风电主要受资源条件等影响。2026年1-3月，规上工业发电量23782亿千瓦时，同比增长3.4%，增速比1-2月回落0.7pct。其中，规上工业火电、水电、核电、风电、光伏同比+3.7%、+8.9%、-3.8%、-2.9%、+11.2%，增速较1-2月分别+0.4、+2.1、-4.6、-8.2、+1.3pct。

3月除核电外，各类电源新增装机同比均有所下滑，其中光伏降幅高达56%

2026年1-3月，全国新增发电装机容量8382万千瓦，同比-578万千瓦或-6%;其中水电/火电/核电/风电/光伏新增装机分别为142/2403/121/1577/4139万千瓦，同比分别-71/+1137/+121/+83/-1847万千瓦或-33%/+90%/-/+6%/-31%。2026年3月，全国新增发电装机容量1791万千瓦，同比-1399万千瓦或-44%;其中水电/火电/核电/风电/光伏新增装机分别为20/407/0/473/891万千瓦，同比分别-2/-200/0/-61/-1135万千瓦或-9%/-33%/-/-11%/-56%。

风险提示：自然资源条件不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险等。