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国信证券:信用温和回升,预计社融增速反弹

2021年10月28日 10:46 来源:国信证券
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核心结论

剔除季节性因素后,9月资金利率均值小幅回落,银行间市场流动性维稳。9月末M2增速8.3%,环比提升0.1个百分点,社融增速10.0%,环比回落0.3个百分点,主要是信贷扩张和政府债券发行低于预期。

房地产政策纠偏下,我们前期报告已将全年社融增速上调至10.7%。预计10月信用扩张边际改善,政府债券发行提速但仍低于预期,测算的10月末社融增速为10.2%,期末M2为8.5%,环比均提升0.2个百分点。整体上,我们认为四季度货币政策以稳为主,资金利率围绕政策利率运行,信用温和回升,仍以结构性宽松为主,全面宽松的概率低。

9月流动性环境回顾:银行间流动性维稳,信用扩张低于预期

总结:测算的9月末超储率季节性提升至1.45%。季末银行间资金利率抬升,剔除季节性因素后的资金利率均值小幅回落,银行间市场流动性维持宽松。9月末M2增速8.3%,环比提升0.1个百分点,社融增速10.0%,环比回落0.3个百分点,主要是信贷扩张和政府债券发行低于预期。

基础货币:超储率季节性提升

9月央行操作投放基础货币1.2万亿元,财政支出等因素投放基础货币4968亿元,我们测算的9月末超储率为1.45%,环比大幅提升58bps,往年9月超储率均环比均大幅提升,主要是为应对季末压力央行一般会投放大量资金。总而言之,超储率是月末时点数,会受一些季节性等因素冲击,不能完全代表全月银行间市场流动性,流动性除了量之外,更重要的是价格。

(来源:国信证券

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