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四大纸企巨头连发涨价函!龙头飙涨近20%

2020年11月19日 20:19 来源:九方智投
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【涨价线索】

近日,包括APP、太阳、晨鸣、华泰等在内的龙头纸企连续发出涨价函,对自家文化纸提价200元/吨,新价格执行周期定于12月1日,涨价理由主要系市场运营成本上升。

华泰纸业:自12月1日起,铜版纸系列产品价格上调200元/吨。

太阳纸业:自12月1日起,1、铜版纸全系列产品在目前的执行价格基础上,上调200元/吨;2、普通类双胶纸在目前的执行价格基础上,上调200元/吨;3、其他产品在目前的执行价格基础上,根据实际情况进行相应的调整。

银河纸业:从12月1日起,针对公司旗下文化用纸各品牌产品在现行价格基础上统一上调200元/吨。

晨鸣集团:12月1日起,晨鸣铜版纸系列产品价格上调200元/吨。岳阳林纸:自12月1日起,所有文化纸系列产品在11月价格基础上上调200元/吨。

此前受涨价消息刺激太阳纸业10月29日涨停板,我们便立即梳理了一篇造纸风口的机会,经过几日调整,太阳纸业终于完成平台突破,近期大涨18%。板块内其他个股博汇纸业晨鸣纸业景兴纸业等近期均有拉升,表现强于大盘。

【核心逻辑】

1、原材料:纸浆库存仍处高位,价格上行空间有限

造纸行业的上游原材料主要是木浆和废纸浆:

全球及国内纸浆库存仍处高位。新冠疫情全球爆发以来,由于下游需求疲软,全球木浆库存自2020年1月起又快速回升,2020年8月木浆全球库存天数达到46天,显著高出历史中枢37天。

华泰证券表示,浆价走势短期望低位震荡上行,但幅度有限。2020年前三季度进口针叶浆/阔叶浆均价分别为4530/3694元/吨,同比下降12%/23%。

展望未来,需求端各国经济活动逐步恢复后、需求有望迎来弱复苏、带动浆价中枢上移,但考虑到供给端全球木浆产能供给稳中有增、港口库存仍处高位,我们判断浆价上行空间较为有限。

2、需求逐渐恢复,纸企提价顺利

2020 年上半年受海内外疫情影响,纸价回落、各纸企 盈利承压。Q2 末以来,下游需求回暖叠加传统行业旺季来临,各纸企提价顺利,带动盈利水平提升。相较5-6 月价格低点,截至 2020 年 11 月初,白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价 格分别上涨 24%/30%/24%/20%,铜版纸/双胶纸价格分别上涨 10%/4%。当前工业纸企业库存已降至正常水平,但社会库存偏高。预计随着疫情的逐渐缓解,需求有望持续复苏。

3、白卡纸:行业格局有望优化,禁塑令落地利好以纸代塑

从供给端与需求端来看,我们依旧看好白卡纸的投资机会:

1)供给端:APP收购博汇持续推进,行业格局有望优化。

据卓创数据,2019年我国白卡纸产能达到1092万吨,2015-2019年CAGR为6.7%,产能利用率82.8%,金光纸业、博汇纸业晨鸣纸业、万国太阳四大龙头产能占有率超过80%。

目前行业整合顺利推进,2019年底金光已与博汇集团签署全部股权转让协议,截至2020年9月30日,要约收购清算过户手续已经办理完毕,金光纸业及其一致行动人持有公司48.84%股权,转让成功后,二者合计白卡纸产能约占行业48%,金光纸业成为白卡纸行业绝对龙头,龙头市场议价权、控盘能力进一步夯实,供给端格局将持续优化。

2)需求端:白板纸产能清退利好白卡纸替代,禁塑令落地利好以纸代塑。

国家发改委、生态环境部于2020年1月发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》(“限塑令”),要求到2022年一次性塑料制品消费量明显减少,替代产品得到推广,未来将逐步禁止或限制部分塑料制品的生产销售,白卡纸在传统餐盒、塑料袋等领域有突出的替代作用,以纸代塑前景可观。

另一方面,白板纸行业落后产能持续清退,中国纸业网显示,疫情后“白板纸之乡”浙江富阳再次关停20家造纸企业,清退产能超过200万吨,2017至2020年9月已经累计关停99家造纸企业,清退产能707.5万吨,白卡纸对涂布白板纸有一定替代效应,下游需求种类丰富,持续释放增量。

【投资策略】

海通证券推荐行业龙头太阳纸业和山鹰纸业:

造纸行业已进入龙头规模优势以及行业集中度持续提升的阶段,在这个背景下龙头的盈利波动性将显著降低,受双十一等季节性需求的影响,10月造纸行业进入旺季,价格明显提升,我们判断需求提振将带来未来纸价持续上涨,龙头纸企盈利性有望持续提升;推荐文化纸龙头太阳纸业,以及箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业。

以上由投资顾问:杨军辉(执业编号:A0740619080002) 进行编辑整理。内容仅做数据展示,不构成投资意见,据此操作风险自担。

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