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【行业洞察】医美的“水”有多深 这门生意就有多赚钱

2020年11月19日 10:25
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上期回顾:【行业洞察】医美系列(1):男人喝白酒,女人玻尿酸:医美长牛在路上!


摘要:

轻医美生意主打的就是各类针剂,而各类针剂的基础原材料本质就是“水”,和“水”相关的生意往往都意味着高毛利,那么医美这行业的“水”又能玩出什么花样呢?

前文将我们介绍了轻医美行业及细分子行业玻尿酸的市场空间和龙头企业。未来中国将成为医美第一大国,3000亿市场可期。本期节目我们将介绍医美行业的新兴针类——肉毒素、水光针等项目的市场前景,并对比三家A股医美企业的经营能力和成长空间,看看医美行业到底有多赚钱?为什么说医美是一门不可多得的好生意?


一、新兴医美针类项目:瘦脸、水光、童颜、溶脂、美白,要啥有啥


新兴医美针类项目真是琳琅满目、五花八门,只有你想不到的,没有医生做不到的,除了最早的肉毒素用于瘦脸和除皱,现在无论你是想补水、溶脂还是美白,都有相应的项目。下面我们将具体介绍肉毒素、水光针、童颜针、溶脂针和美白针,理论上都属于三类医疗器械产品。


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1.  肉毒素:瘦脸、除皱两不误


肉毒素通过拮抗作用使得肌肉保持松弛来达到瘦脸除皱的效果。肉毒素注射主要用于瘦脸和除皱,是一种可逆的、反复消费的“快餐美容”产品。肉毒毒素对肌肉的作用是暂时和可逆的,再次注射时隔时间一般在6个月左右。


我国监管较严格,长期以来国内获批的肉毒素只有2款,分别是1997年获批的国产兰州所的衡力、1998年获批的英国艾尔建的Botox,直到2020年6月才有第三款肉毒素上市,为英国Ipsen的Dysport,其在欧洲地区销售量位居第一。Botox终端价格约3000-5000元/unit,衡力则为2000-3000元/unit。目前在研的肉毒素有爱美客的Hutox、华熙生物的Medytox和复星医药的Revance。


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中国肉毒素市场保持高速增长,预计2018年市场规模为14.2亿元。


依据IQVIA样本医院数据,2014年肉毒毒素市场为1.24亿元,到2018年为2.84亿人民币,4年实现翻番。样本医院多为公立综合医院,粗估放大10倍系数,整个肉毒素市场预计在28.4亿元。从竞争格局看,定位高端人群的BOTOX市场份额增加较快,而定位较低的衡力市场份额却在减少,可见医美行业也在呈现消费升级趋势。


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2.  水光针:中胚层到真皮层的锁水保湿


水光针属于非交联透明质酸产品,通过水光注射仪器的负压技术配合一组(5针或9针)一次性针头均匀的将营养成分注射到皮肤的中胚层和真皮层中,全过程10-20分钟,全脸注射量一般为2.5-5.0ml。水光针主要作用是补水,维持的时间较为有限,一般一个疗程3次,1-3个月注射一次,效果可以维持3-6个月左右,购买频次较高,单次价格在600-10000左右。目前市场上主流水光针进口品牌是法国菲洛嘉、、瑞典兰、美国乔雅登以及韩国海珠,国产品牌主要是华熙生物的润百颜。


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3.  童颜针:刺激胶原蛋白自生,国内尚无三类器械认证产品


常见童颜针的主要成分是聚左旋乳酸(PLLA)或聚己内酯(PCL),其作用原理均为刺激自身胶原蛋白增生。童颜针国外合法,但国产尚无三类器械认证产品。


国外常见并获FDA认证的产品有意大利的Sculptra舒颜萃(塑然雅)、美国的Derma Veil得美颜和英国的Ellanse少女针,但并没有获得国内认证。国产的主要有Reborn瑞博童颜水凝、欧倍颜、仙诺德童颜水凝,但都为一类医疗器械批文。

 

4.  溶脂针:国内尚无三类器械认证产品,安全隐患大


溶脂针的主要成分包括乳化剂和加速新陈代谢的药物,其作用机理是溶解脂肪、加速脂肪代谢。


获得中国NMPA进口化妆品认证的有韩国的V-Line溶脂、爱尔菲琳、喜爱肤莱茵CF-Line、珀洛丽、修立塑精华液5个品牌,但也只有爱尔菲琳获得韩国KFDA认证。目前国内并没有合法获批的国产溶脂针产品,而很多美容院、小型工作室等自制三无产品,因此带来很多的安全隐患和不确定因素,也让很多使用者出现红肿感染破溃、局部凹陷等不良反应。


5.  美白针:国内尚无通过认证的产品,安全隐患大


美白针主要成分包括谷胱甘肽、传明酸和维他命C,其作用机理是抗氧化、阻止黑色素形成并分解黑色素。美白针是以静脉点滴的形式,注射到身体内,快速分解人体肌肤的黑色素、黄色素。


目前,国内外均无通过认证的美白针剂,药物作用机制以及使用剂量还需长期临床试验。市场上最火爆的三款美白针有台湾的南光贵妇、日本铂金以及意大利Glutax,但没有一款通过政府的认证和批准。当前市面上许多诉我诶美白针都存在安全隐患。


二、医美行业上市公司比较


当前医美领域的A股上市公司主要有华熙生物昊海生科爱美客三家。


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从业务板块和发展战略看,华熙生物从透明质酸原料出发布局上下游,拥有原料、医疗终端(含医美)、功能性护肤品3个业务板块,护肤品是目前成长最快板块;昊海生科拥有眼科、整形美容与创面护理、骨科、防黏连及止血4个业务板块,目前眼科和医美是公司核心板块;爱美客专注医疗美容填充领域,在布局透明质酸填充产品外,还拓展至其他功能性填充产品。


从全公司业务规模来看,华熙生物19年收入达18.86亿元,归母净利润5.86亿元,是3家公司中收入和净利润最大的企业;昊海生科次之,19年实现收入16.04亿元,归母净利润3.71亿元;爱美客由于只涉足医美业务,19年实现收入5.58亿元,归母净利润3.06亿元。


从医美板块表现来看,爱美客医美业务规模最大,以医美业务为核心,2018-2020H1医美产品收入分别为3.21、5.58和2.42亿元;昊海生科其次,2018-2020H1医美填充产品(不含rhEGF)收入分别为2.66、2.04和0.49亿元,业务呈现调整状态;华熙生物围绕玻尿酸产业链,多领域出击,2017-2018年医美填充产品收入分别为0.91和1.31亿元,2019年预计为2.08亿元(2019年后业务不在细分,根据全板块增速预测)。


1.  华熙生物:全球透明质酸原料龙头,功能性护肤品增长迅猛


公司目前拥有原料(占40.35%)、医疗终端(占25.93%)、功能性护肤品(占33.65%)三大板块,19年实现收入18.86亿元,其中功能性护肤品18、19年增速高达205.04%、118.53%,产品种类从次抛原液扩展到各类膏霜水乳、面膜、洗发水、手膜、喷雾等,陆续推出了14个子品牌,品牌储备丰富,后续有望再造规模化品牌,功能性护肤品有望继续拉动公司业绩提升。


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公司从HAT原料业务起家,是目前全球透明质酸原料龙头企,拥有医药级原料业务,掌控HA下游生产企业的原料供应。


2.  昊海生科:眼科+医美双翼齐飞


昊海生科是生物医用材料龙头企业,多个细分领域行业领先。公司专注于眼科、整形美容与创面护理、骨科、防黏连及止血4个领域,其中眼科业务占据营收半壁江山。


目前公司产品主要包括人工晶状体系列、医用透明质酸/玻璃酸钠、医用几丁糖、医用胶原蛋白海绵、外用重组人表皮生长因子等,子公司Contamac是全球最大的视光材料供应商之一,同时也是国内最大的眼科粘弹剂供应商、最大的外科防粘连材料供应商、最大的骨关节腔粘弹补充剂供应商、国内第二大rhEGF供应商。


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3.  爱美客:医美填充剂+埋线产品为核心,产品定位差异化


公司专注医美领域,99%以上收入来自医美板块,主要包括医美填充剂和埋线产品,是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业。


公司医美板块资质丰富,产品定位具有差异化。手握5个三类器械的透明质酸填充剂产品,为首个且唯一颈纹获批、面部埋植线获批的企业。公司产品申报注册能力强,嗨体是国内首个获批的用于颈纹修复的三类医疗器械,聚对二氧环己酮面部埋植线(紧恋)为首款取得国家药监局批准的面部埋植线产品。


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从研发投入看,昊海生科2020H1的研发费用和费用率均最高,主要系昊海的多板块布局,尤其是近年来眼科战略地位的提升,目前在研管线中眼科项目达16个。从研发人员构成看,昊海生科的博士数量最多,昊海生科(18个博士)>爱美客(6个博士)>华熙生物(4个博士)。

    

综上,虽说是昊海生科爱美客华熙生物同是医美企业,但三家企业专注于不同细分产品线,且未来1-3年均有重磅新品上市,预计未来3年三家公司的营收年均同比增速都在30%左右,充分享受轻医美大众化时代的红利。

  

参考研报

1.  20200927-国元证券-国元证券医美行业深度报告之二:美容大王2.0,当轻医美进入大众化时代



本报告由九方智投投资顾问欧阳健(登记编号: A0740619070001)撰写

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