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【行业洞察】建筑碳中和 细分龙头迎新机遇!

2021年01月21日 16:47
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碳排放的四大行业主要是电力、工业、建筑和交通。电力行业靠新能源发电比例的提升,高耗能工业靠节能减排转型(规划正在制定中),交通领域的电动化依赖电动汽车的推广。那么在建筑领域,哪些措施将会推进以利于减碳?


一、建筑领域的碳减排给行业带来机遇


建筑建材行业整个占据了国内排放的40%。1月16日,中国建筑材料联合会发布了《推进建筑材料行业碳达峰、碳中和行动倡议书》,指出我国建筑材料行业要在2025年全面实现碳达峰,水泥行业要在2023年率先实现(主要针对的是建材生产过程中的排放)。建材生产排放如果加上建筑物化过程中的排放,两部分占到了全国碳排放量的17%;而在建筑运营阶段,碳排放量占比更高、达到了22%。因此建筑建材行业排放合计占国内的40%,高于行业占GDP的比重25%。


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基建投资仍维持较高水平,存量建筑面积持续提升,建筑减排刻不容缓。虽然我国的基建投资增速近几年持续下滑,但仍保持较高绝对值水平,基建过程中的排放额不可忽视。另外,随着存量建筑面积的持续提升,建筑运营中的排放仍将呈上升趋势,存量建筑中90%为老旧建筑,能效低、能耗高,改造升级的市场潜力巨大。


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建筑行业的减排,可以从四个方面着手。一是通过装配式建筑的方式,降低建筑物化过程中的耗能和排放;二是通过建材生产过程中的提标改造,降低排放强度;三是通过生态园林的建设固碳;四是通过提高建筑能效,降低运营过程中的排放。


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二、装配式建筑,降低建筑物化排放的最优选择


装配式建筑可在全寿命周期实现碳减排。相较传统现浇住宅,装配式PC 住宅建造和使用过程中,可在建造、内装修、后期使用等全寿命周期内的各个环节实现减碳,每平米节水20.5%、减碳7.5%,减少垃圾排放77.7%。假设我国建筑过程全部使用装配式,对应每年碳减排约1.7亿吨,如果使用钢结构+装配式,减排幅度更大。


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国内较早就提出了装配式建筑的规划,以降低环境污染,碳减排趋势下渗透率目标可能进一步提升。从2016年起,国内就陆续发布了相关政策,推动装配式建筑的发展,并制定了2026年渗透率30%的目标。发达国家装配式建筑的渗透率在80%以上,国内在2016年仅有5%,目前也只有15%,仍处于刚刚起步阶段。在新的碳中和目标之下,这一渗透率预期有进一步提升空间。


图:装配式建筑政策及渗透率目标

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 图片来源:东北证券,九方智投研究


装配式建筑龙头主要为钢结构公司。包括鸿路钢构、远大住工、富煌钢构等,另外还有相关的设计类公司华阳国际,配套装修公司亚厦股份金螳螂等。这些公司的估值普遍较低,属于A股中的估值洼地之一,在碳中和政策和装配式建筑渗透率加速提升的预期下,具备较高的估值/业绩性价比。


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三、建材业减排,新一轮供给侧和升级改造的机遇


建材中的水泥是高耗能行业,工信部和生态环境部正在制定相关碳达峰路线图。国内目前水泥单吨二氧化碳排放为600kg,按照巴黎协议要求,需要达到520kg左右,仍需继续降低。我国水泥行业的减排可实现路径包括使用替代燃料、水泥窑协同处置、提高能效水平等。


具有技术和规模优势的龙头建材企业,市占率将继续提升。2020年12月16日,工信部发布了《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》,继续收紧对供给端的约束。预计减排压力下,新一轮的供给侧改革将严格执行(类似于之前的环保供给侧改革),利好具有技术和规模优势的龙头建材企业。根据兴业证券预期,在碳中和背景下受益的公司有:水泥公司海螺水泥华新水泥天山股份祁连山,玻璃龙头旗滨集团,节能建材的北新建材伟星新材


二代新型干法水泥技术推动行业减排。中国建材联合会2019年发布的实施方案中,明确提出了水泥行业技术改造升级目标和措施:以“第二代新型干法水泥技术”成果为基础,全面推进水泥行业技术升级改造。水泥行业的改造利于具备建设绿色环保、碳排放达标水泥产线的专业工程建造商中材国际


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四、园林绿化,中长期持续固碳


 “十四五”规划建议中强调到2035年要“生态环境根本好转,美丽中国建设目标基本实现”,园林绿化、水生态治理等需求将持续存在,行业中长期成长空间广阔。从市政投入的角度看,财政资源有望继续向生态环保领域倾斜,强化行业增长动力;从融资环境上看,我国绿色信贷和绿色债券规模居世界前列,后续央行将继续通过绿色金融支持绿色发展和生态文明建设。


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林业碳汇是世界公认的最经济有效的固碳方法。森林每生长1立方米体量,平均可吸收1.83吨二氧化碳。按照一些气候变化研究院的预计,到2050年国内绿色覆盖面积需要翻一倍,从现在每年11亿吨的固碳量提升至20亿吨以上。而不论是退耕还林还是城市区域提升绿化面积,都需要园林企业的参与。随着国内碳交易体系的推进,园林企业还有望受益于碳汇项目建设、并可获取碳汇收益。


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东珠生态利润体量在国内居于第一位。公司的生态修复工程和市政景观两项业务,未来三年平均增速均在20%以上,现有估值仅为十倍出头,具备较高投资性价比。其他园林类公司的估值也普遍在10~20倍区间,因此在改善生态、森林固碳的趋势和政策推动下,行业有望整体提升估值水平。


图:园林上市公司2020前三季度的净利润对比

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 图片来源:国盛证券,九方智投研究



五、建筑节能,提升运营管理效率


建筑运营能耗的主要来源是制冷制热和采光。通过采用被动式建筑,可降低采暖费用80%,制冷费用40%,从而大大降低电力、供暖中的能耗和排放,但仅对新建建筑适用。在旧房改造中,一般通过使用聚合MDI和保温板,提高建筑的热效率,达到降低能耗的目的。


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在建筑的运营管理中,通过智能化的监测和调节系统,可以起到20%左右的节能效果。特别是针对大型商场、高档酒店、办公楼,节能效率显著。而我国目前采用了BAS系统的建筑占比仍比较低,存量改造潜力很大。


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达实智能是国内提供建筑节能服务的标杆企业。公司的定位是“智能物联整体解决方案”建设服务提供商。2020年受到新基建和疫情的刺激,公司数据中心、智慧交通、智慧医疗业务的增速较高。与腾讯医疗合作,加码推进智慧医疗业务。按照华西证券预测,公司2021年预计盈利4.3亿元,对应当前PE18倍,属于低估值高增长的小而美公司。


参考研报

1.  20210108-国盛证券-建筑装饰行业:建筑碳减排大有可为,多赛道龙头迎新机

2.  20210115-国信证券-非金属建材1月策略:淡季行业运行平稳,开春旺季可期

3.  20200705-华泰证券-建材国际比较系列二:涂料存量市场崛起,大市值公司摇篮

4.  20210120-浙商证券-建筑装饰行业:碳中和目标下持续看好装配式,基建龙头迎估值修复

5.  20210105-东北证券-远大住工:建筑工业化先行者,大有可为

6.  20210119-兴业证券-建筑材料:加速碳达峰、碳中和,优化建材供给格局

7.  20201104-国盛证券-东珠生态:园林行业新格局,稳健成长新龙头

8.  20201026-华西证券-达实智能:业绩大涨64%,低估值+高增长的小而美品种


本报告由九方智投投资顾问侯文涛(登记编号:A0740620100007)撰写

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